就业回暖超预期！美债收益率飙升

美国1月非农就业报告展现强劲复苏态势，当月新增就业岗位13万个，大幅超出市场预期，打破此前就业数据连续疲软的格局，印证美国劳动力市场出现明显改善迹象。数据公布后，投资者迅速调降今年美联储降息预期，美国国债收益率应声跳涨，其中对货币政策最敏感的两年期国债收益率飙升至3.55%，创下一周新高，引发金融市场联动波动。

一、数据惊雷：13万新增岗位，就业市场意外回暖

推迟发布的美国1月非农就业报告，给出了超出市场普遍预期的亮眼表现，不仅终结了此前就业数据的连续疲软态势，更释放出劳动力市场企稳改善的明确信号，成为当日金融市场的核心引爆点。

数据显示，美国1月非农就业人口新增13万人，远超道琼斯预期的5.5万人，较去年12月下修后的4.8万人实现大幅回升，创下2025年4月以来的最大单月增幅。与此同时，美国1月失业率小幅回落至4.3%，低于市场预期的4.4%，更广泛的失业指标也同步下降0.4个百分点，反映出美国就业市场的整体状况正在逐步改善，即便2025年全年就业数据累计下修近90万人，也未掩盖1月单月的强劲表现。

二、联动反应：美债收益率跳涨，两年期创一周新高

1月就业数据的超预期强劲，直接引发美国国债市场的剧烈反应，收益率全线走高，其中对货币政策变动最为敏感的两年期国债收益率表现尤为突出，飙升至阶段性高位，凸显市场对政策预期的快速调整。

数据公布后，美国各期限国债收益率应声跳涨，短期国债收益率涨幅尤为显著。对美联储政策变化最敏感的两年期国债收益率直线飙升，一度触及3.55%的高位，创下一周以来的新高，较数据公布前跃升近8个基点，充分反映出市场对美联储货币政策路径的重新定价。与此同时，10年期、30年期美债收益率同步上行，其中10年期国债收益率升至4.2%附近，国债市场整体呈现“短端领涨、全线走高”的态势，与此前降息预期主导下的走势形成鲜明反差。

三、核心逻辑：就业回暖→降息预期降温，支撑收益率上行

美债收益率的跳涨与两年期品种的飙升，核心驱动力并非单一数据的短期冲击，而是就业市场改善引发的美联储降息预期调降，两者形成明确的传导链条，主导了当日市场走势。

1. 就业改善弱化宽松必要性

美联储的货币政策调整核心锚定就业与通胀两大目标，此前市场普遍预期美联储将在年内启动降息，核心依据之一便是就业数据的连续疲软。而美国1月新增13万就业岗位、失业率回落的表现，印证劳动力市场正在逐步企稳，缓解了市场对经济下行的担忧，也弱化了美联储短期内实施宽松政策的必要性，进而推动降息预期降温。

2. 市场快速重新定价降息路径

数据公布后，金融市场迅速调整对美联储降息的定价，交易员普遍将首次降息时点从此前的6月推迟至7月。据CME“美联储观察”数据显示，美联储3月降息25个基点的概率从数据公布前的19.6%骤降至6%，维持利率不变的概率升至94%，同时市场对今年全年降息幅度的预期也从60个基点下调至50个基点左右，降息预期的降温直接推升美债收益率走高。

四、数据细节：结构性分化，回暖根基仍需观察

尽管美国1月就业数据整体超预期，彰显劳动力市场改善迹象，但从数据细节来看，就业增长呈现明显的结构性分化特征，部分行业的疲软态势仍未改变，也意味着就业回暖的根基尚未完全稳固。

从行业分布来看，1月就业增长主要集中在医疗保健、社会援助和建筑业三大领域，其中医疗保健行业新增8.2万个岗位，社会援助行业新增4.2万个岗位，两大行业贡献了当月几乎所有净新增就业岗位，建筑业也在经历一年低迷后回暖，新增3.3万个岗位。与之相对，联邦政府、金融行业出现明显岗位流失，其中联邦政府因裁员减少3.4万个岗位，金融行业减少2.2万个岗位，行业分化明显，也让劳动力市场的持续回暖面临不确定性。

五、市场观察：紧盯数据验证，跟踪政策预期演化

当前金融市场的核心关注点，集中在1月就业数据改善的持续性、后续核心经济数据的验证，以及美联储政策预期的进一步演化，这些因素将决定美债收益率走势与降息预期的调整方向。

市场将重点关注美国2月非农就业报告、CPI等核心经济数据，判断1月劳动力市场的强劲表现是否具有持续性，以及通胀走势是否符合美联储预期，进而验证降息预期调整的合理性。同时，将持续跟踪美联储官员的后续表态，尤其是新主席提名相关的政策立场信号，观察降息预期是否会从7月进一步延后，此外，还将关注美债收益率的后续走势，捕捉预期调整带来的金融市场联动波动线索。