美元信任危机加剧？黄金或成下一轮主角

增量咨询公司(Incrementum AG)发布的《2025年我们信任黄金》研究报告指出，世界并不缺钱，缺的是信心。投资者正开始从法定信托转向硬通货，黄金正在变成主要舞台上的主角。

一、美元信任危机加剧

未偿联邦债务达到 34.8 万亿美元，过去 12 个月增加了约 2.6 万亿美元。这些债务的利息每年近 1 万亿美元，与美国国防开支总额相当。投资者对美债的需求脆弱，通胀问题棘手，这些都加剧了美元的信任危机。

二、黄金进入新牛市阶段

自 2024 年初以来，金价已经刷新了 65 次收盘纪录，目前交易价格接近每盎司 3300 美元。增量咨询的基本情况模型预测，到 2030 年金价将达到 4800 美元，如果货币供应增长加速或信心更快地崩溃，“乐观” 的路径可能达到 8900 美元。

黄金牛市的驱动因素：

央行囤积黄金： 新兴市场央行正在囤积黄金。

西方投资者参与： 北美的黄金 ETF 去年底才出现资金流入，欧洲基金仍是净卖家，未来有增长空间。

避险需求： 全球经济和政治不确定性增加，投资者寻求避险资产。

三、白银和矿商有望胜出

增量公司的模型投资组合目前将 15% 的份额配置在 “避险” 实物黄金上，另外 15% 配置在其所谓的 “表现黄金” 上，即白银和矿业股。该公司认为，贝塔在周期后期的表现通常优于黄金。

白银的优势：

工业需求： 白银具有广泛的工业用途。

价格弹性： 白银价格波动性通常高于黄金，具有更高的潜在收益。

矿业股的优势：

杠杆效应： 矿业股的收益通常与金价上涨幅度成正比。

四、即将到来的货币重置?

增量咨询暗示下一届美国政府可能会设法有控制地让美元贬值，可能包括某种形式的黄金重新定价。全球秩序的重新调整是可能的，黄金将发挥重要作用。

货币重置的可能形式：

美元贬值： 通过汇率调整等手段降低美元价值。

黄金重新定价： 调整黄金在货币体系中的地位，可能与美元挂钩。

五、告别传统 60/40 投资组合

《我们信任黄金》报告认为，赤字已成为结构性的，非周期性的，传统的 60/40 股票 / 债券投资组合需要重组。增量公司建议消减债券敞口至 15%，提振大宗商品，并为波动性保留现金缓冲。

新的投资组合配置建议：

降低债券敞口： 减少对传统债券的配置。

增加大宗商品配置： 增加对黄金、白银等大宗商品的配置。

保留现金缓冲： 为应对市场波动，保留一定的现金。