2026年美联储面临多重挑战，降息之路注定坎坷？
金融市场对2026年的预期已经初步形成：美联储将平稳实施一系列降息，为经历了数十年最激进紧缩周期的投资者带来喘息之机。期货交易者对此情景充满信心，甚至期权市场也已将降息纳入定价。多数投资者预计，到2026年底，利率将降至2.75%至3.0%的区间。这一预测与当前的4%至4.25%的利率相比，整整低了1.25个百分点。
华尔街的分析师们对此持相似的看法。花旗集团认为，随着劳动力市场的疲软，美联储将在12月、明年1月和3月降息;万神殿宏观经济咨询公司(Pantheon)预测，明年3月、6月和9月至少会有三次降息;摩根士丹利则预计会有五次降息，理由是经济增长放缓与通胀降温将迫使美联储采取行动以提振经济。
不过，美联储的看法却并不完全一致。交易者设想的利率将呈现清晰的下行趋势，而美联储官员描绘的图景则显得更为复杂——降息的节奏将会更慢，每次降息之间可能会有较长的暂停。这种分歧意味着，明年投资者可能面临失望，金融市场也可能遭遇动荡。
数据背后的真相
根据9月的政策制定者中值预测，2026年底的利率将为3.4%，仅比2025年的预测低0.2个百分点。这一预测与市场预期的2.75%至3%区间相去甚远，显示出美联储的谨慎态度。
为何美联储如此谨慎?其“充分就业与物价稳定”的双重使命并未发出紧急信号。官员们预测，明年核心通胀率将为2.6%，高于央行设定的2%的年度目标;失业率则将徘徊在4.4%左右。
在这种背景下，本周降息25个基点几乎已成定局，特别是在上周五美国劳工统计局发布的延迟的9月消费者物价指数(CPI)报告显示，通胀率为3%，低于经济学家预测的3.1%。这使得美联储在降息决策上有了更多的依据。
需要注意的是，美联储的预测是官员个人意见的汇总，并非共识性预测。正如前美联储经济学家克劳迪娅・萨姆所言：“联邦公开市场委员会(FOMC)经济预测摘要(SEP)中的中值预测并非美联储的官方预测，也永远不会是。”尽管如此，这仍是反映政策制定者观点的“路线图”。
新成员的影响
明年，美联储将迎来一批新成员，这可能彻底重塑政策辩论的方向。鲍威尔的主席任期将于2026年5月届满，虽然他可以继续担任美联储理事会成员至2028年初，但新任主席的政策方向可能会与当前有所不同。此外，美国总统特朗普的高级经济顾问之一斯蒂芬・米兰已于9月被参议院确认加入美联储理事会，其任期将在2026年1月底结束。
围绕美联储理事库克的法律纠纷也增加了不确定性。特朗普以涉嫌抵押贷款欺诈为由试图解雇她，但下级法院阻止了这一举措。最高法院已安排明年1月就“特朗普诉库克”案开庭审理，该案结果可能影响明年理事会的投票平衡。
人事即政策
纽约银行投资公司首席经济学家文森特・莱因哈特表示：“若要将特朗普政府的议程浓缩为一条指导原则，我们或许会选择‘人事即政策’。被任命到政府职位的人，决定了政策如何被解读、执行和实施。”他预测，一旦新的多数派在美联储内部形成，他们将倾向于大幅且快速地降息。
复杂的经济背景
2026年的经济背景也带来了许多挑战。关税可能会继续推高通胀，使得宽松周期变得复杂;消费者支出虽仍强劲，但已显现放缓迹象，可能削弱经济增长。劳动力市场的疲软也是一个重要因素。美国失业率在8月升至4.3%，高于2023年春季的3.4%。裁员人数的增加可能会导致更多的降息。
美国世纪投资公司的乔伊斯・黄认为，2026年只会有一次降息。她表示，明年上半年经济将持续放缓，但下半年可能因特朗普经济议程的刺激以及高收入群体支出强劲而重新加速。
美联储2026年的政策剧本可能会是“降息—暂停—重新评估”的循环，而非市场所定价的“持续降息”。这种预期差将是明年值得关注的核心议题。投资者需要密切关注美联储的动态，以及新成员的加入可能带来的政策变化，以更好地应对未来的市场波动。
