中信证券：港股在中国股票配置中的合理占比

    中信证券近期发布的研究报告指出，2025 年初以来，港股市场已进入技术性牛市，而 A 股则整体处于震荡状态。随着南下资金的持续流入，港股在中国股票资产中的配置比例引发了广泛关注。该行认为，港股在中国股票资产中占比 40%-50% 是合理的，这为许多机构投资者，尤其是公募基金提供了增配的空间。

一、港股的市场表现

中信证券指出，自 2025 年初以来，港股市场表现强劲，净流入资金接近 4000 亿港元。通过对沪港深三地市场的主要指数进行分析，港股的市值占比均超过 40%。截至 2025 年 3 月 16 日，港股市值占比情况如下：

中证沪港深 300 指数：港股市值占比为 48%。

中证沪港深 500 指数：港股市值占比为 45%。

中华沪深港 300 指数：港股市值占比为 49%。

MSCI China 指数：港股市值占比超过 60%，且前十大成分股均为港股及美股中概股。

二、港股与 A 股的市值对比

根据中信证券的统计，港股在主要指数中的市值占比大致在 45% 以上，具体如下：

恒生指数与沪深 300 的市值对比：港股占比约为 45%。

中证港股通 50 与中证 A100 的市值对比：港股占比约为 55%。

中证港股通 50 与上证 50、深证 50 的市值对比：港股占比约为 53%。

此外，基于中信证券构建的 “A 股新核心资产 30 组合” 和 “港股新核心资产 15 组合”，港股的占比也达到了 51%。

三、机构投资者的港股配置现状

截至 2024 年底，公募主动型基金中具备港股投资权限的产品平均对港股的持仓仅为 25.5%。在 2024 年四季度的前十大重仓股中，仅有腾讯控股一只港股。这与港股通可投比例的 50% 左右相比，仍存在较大的提升空间。此外，春节后，国内主动权益基金迅速提升了港股仓位，成为南下资金的重要力量。

四、港股配置的理由

中信证券指出，港股的优质资产独占性和龙头公司业绩亮眼是加大配置的主要原因：

新经济核心资产的独占性：

港股市场集中了一系列新经济方向的核心资产，如国产算力、互联网、智能车和创新药等。这些行业的优质公司在港股上市，形成了较强的市场共识。

港股公司盈利表现优异：

港股的核心资产整体盈利表现亮眼，许多公司的净利润率和营收增速正在恢复中，随着经济回升，这些公司的盈利改善空间将大于当前估值修复。

总结

中信证券的研究表明，港股在中国股票配置中应占据 40%-50% 的比例，尤其是在港股持续走强的背景下，机构投资者应考虑增配港股，以把握潜在的投资机会。随着市场环境的变化，投资者需密切关注港股的表现及其在整体资产配置中的合理比例。

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