央行扫货 + ETF回流，为何黄金冲不破4080？技术面透露变盘信号
在金融市场中，黄金作为一种特殊的资产，其价格走势一直备受投资者关注。近日，黄金市场陷入了一个复杂的局面，降息概率飙升，但金价却在4080关口徘徊，这一关口似乎成为了黄金走势的生死线。
一、多空因素交织，金价震荡难选方向
周一(11月24日)亚欧时段，现货黄金继续维持震荡态势，连续三天走出小幅探底回升的走势。近期，金价一直在4050附近徘徊，始终未能明确选择方向。这一现象的核心原因在于当前市场多空双方均有重要因素在发挥作用。
上周五，美联储的鸽派措辞升温，12月降息预期重燃，同时美元指数回调，这些因素为金价提供了支撑。然而，俄乌冲突缓和的预期却降低了黄金的避险溢价，对金价形成了一定的压制。
从经济数据方面来看，上周美国公布了密大消费者信心指数及SPGI制造业PMI。其中，PMI初值51.9小幅低于预期的52，且对比上月开始回落;密大的消费者信心指数由50.3小幅回升至51，虽然小幅超预期，但仍然未远离荣枯线。这些数据描绘了一番消费和生产均产生停滞的景象，也在一定程度上提振了金价。
此外，各国央行持续增持黄金，叠加ETF资金持续流入，为金价提供了关键支撑。但近期美股下跌，风险偏好收缩，资金却持续买入美债，导致避险资金分流，未能给黄金带来太多上涨动能。
二、市场聚焦关键数据与利率指引
投资者目前正密切聚焦美国的关键经济数据，包括GDP与通胀指标，以及美联储12月政策会议释放的利率指引信号。
JM金融服务有限公司大宗商品与外汇研究副总裁普拉纳夫・梅尔指出：“在美联储12月议息会议前，市场焦点仍集中于美国经济数据，黄金或将延续盘整态势。”他强调，房地产数据、初请失业金人数、GDP及PCE通胀数据均为核心跟踪变量。
上周，联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要释放出2025年或维持高利率的信号，导致12月降息概率下修至36%。然而，之后纽约联储主席威廉姆斯发表偏鸽派讲话，使得降息概率反转，目前在71%附近。这一巨大的波动也反映出市场对于美联储货币政策的高度关注和不确定性。
三、机构分歧加剧，多空预判分化
当前黄金市场多空分歧显著加剧。金融分析账号“TheKobeissiLetter”披露的美国银行(BofA)最新调查结果显示，专业投资者对2026年黄金走势的预判呈现明显分化。
调查数据显示，仅5%的全球基金经理预期2026年底黄金价格将突破每盎司5000美元;34%的受访者认为金价将在4000-4500美元区间企稳;27%预测区间为4500-5000美元;另有34%看空至4000美元以下，其中26%预计将跌至3500-4000美元区间。
值得注意的是，调查还显示39%的专业投资者在其投资组合中未配置任何黄金资产，反映出部分机构对贵金属的配置意愿仍显谨慎。这种机构之间的分歧也增加了黄金市场的不确定性。
四、有趣逻辑：黄金越强，黄金越弱？
近期，市场上经常出现黄金和美元指数同时走强的现象。美国坐拥全球规模最大的黄金储备，总量约8133.46公吨(折合2.615亿金衡盎司)。这些储备资产主要存放于肯塔基州诺克斯堡、纽约州西点军校、丹佛及纽约联邦储备银行等核心安全设施。
截至2025年，受金价持续上行推动，美国黄金储备的市场估值已突破1万亿美元。作为全球经济稳定性与地缘政治实力的核心象征，庞大的黄金储备为美国在国际金融体系中的主导地位提供了重要支撑。这就出现了一种有趣的逻辑：黄金上涨利好作为黄金背书的美元，黄金越涨，美元越强，而美元越强又会压制金价，最终导致黄金越强，黄金越弱的局面。
五、机构观点：利率担忧抑制历史高点涨幅
Emkay全球金融服务公司大宗商品与外汇研究分析师里亚・辛格表示，黄金在10月触及历史峰值后出现技术性回调。从历史规律来看，降息周期延迟阶段贵金属往往表现承压。
不过，受前期降息落地、各国央行持续增持及ETF资金流入支撑，黄金年内累计涨幅仍达55%左右。近期上涨本质是投资者退出主权债务的“贬值交易”逻辑体现。她强调：“从中期维度看，贵金属上行结构依然稳固——2026年政策宽松预期、地缘政治不确定性持续发酵及官方部门强劲购金需求，将共同锚定整体上行趋势。”
六、技术分析：4080关口成关键分水岭
从现货黄金分时图可以看出，4080附近为近期重要的多空分水岭，也是近期重要的压力位。金价在此价格水平之下，偏向继续震荡寻底。近期需要密切关注金价对此价位的突破情况。
虽然近期金价走势偏弱，但整体走势仍属于震荡格局。由于11月27日是俄乌协议签署的重要事件节点，市场可能在此时间之前率先押注俄乌协议签署失败，从而使金价提前展开反弹。
投资者后续可以持续关注金价盘面变动以及美国后续重要的数据发布，以便及时把握黄金市场的走势变化，做出合理的投资决策。在当前黄金市场复杂多变的情况下，投资者需要保持谨慎和理性，综合考虑各种因素，才能在市场中获得更好的收益。
