全球投资者重返美国？弃美投欧亚策略失效了吗

随着大型基金经理借助人工智能(AI)热潮和降息预期的东风冲刺年末行情，全球投资者此前“弃美投欧亚”的趋势已出现逆转，当前“投资全球其他地区”的策略已经被搁置。

一、美国市场回暖

自4月2日特朗普总统宣布实施高额互惠关税以来，全球基金经理以创纪录的速度抛售美国股票。然而，市场自那时起逐步复苏，美国股票市场在上一季度飙升了7%。华尔街的市场主导地位重新回归，交易员们预计到2026年底，美联储将累计降息110个基点，人工智能巨头推高了分析师对股票市场的目标预期及美国经济增速，这使得未来一季度投资者可能更加青睐美国资产。

富达国际全球宏观经济与战略资产配置主管萨尔曼・艾哈迈德(Salman Ahmed)表示：“目前无需对美国市场持悲观态度。”他对通常能从降息中受益的美国小盘股持乐观态度，同时对欧洲和日本市场则转为中性立场。

二、大型投资者态度的转变

美国银行在6月的调查显示，全球基金经理对美国股票和美元的看空情绪最为强烈。然而，该行最新调查显示，到9月初，这些大型投资者已重新押注美国股票，回购美元资产，并减少对欧元区、新兴市场及英国股票的持仓。欧洲最大资管公司安盛投资管理的意大利首席投资官弗朗西斯科・桑德里尼(Francesco Sandrini)表示，他目前正将投资组合向美国市场倾斜，并预计专注于本土业务的小型企业将尤其受益于降息。

根据基金追踪机构理柏(Lipper)的数据，投资者在之前三个月从美国股票资产中撤出近780亿美元后，于8月重新开始买入美国股票。与此同时，欧元区基金在4月时资金流入量达近30亿美元的12个月高点，但到8月已萎缩至5.63亿美元。

这表明，“脱离美国市场实现多元化”在理论上比在实践中更可行。罗素投资全球固定收益与外汇解决方案策略主管范・卢(VanLuu)称：“你无法真正脱离美国市场，尤其是在股票领域。”自6月以来，以美元计算的标普500指数表现已超过欧洲同类指数，而美国小盘股也小幅领先于欧洲小盘股。

三、美国国债的吸引力

美国资产的反弹态势在债券市场同样显现。本季度，法国预算危机与德国大规模发债导致欧元区债券收益率上升约15个基点，而同期美国国债收益率则下降了约15个基点。在4月关税风波冲击的主要美国资产中，目前只有美元表现滞后，但已趋于稳定。

在截至6月的六个月里，美元兑欧元录得年内上半年最差表现;而本季度，衡量美元兑欧元等主要货币汇率的美元指数已上涨0.8%。部分投资者表示，鉴于特朗普关税政策可能加剧美国通胀并拖累经济增长等中期风险，他们重返华尔街时也做好了随时离场的准备。

富达国际的艾哈迈德指出：“(市场的)动能确实存在，但我们还是要一个季度一个季度地看。”他认为当前人工智能股票的热潮中“带有2000年的影子”，并警告称，若重演当年互联网泡沫破裂的历史，可能会因消费者财富缩水引发经济冲击。

四、未来展望

根据凯投宏观(CapitalEconomics)对美联储数据的分析，美国家庭的股票持有比例已达到75年来的高点，通过直接持有或退休账户持有的股票占其总财富的68%。凯投宏观表示：“即便当前强劲的股票市场还能上涨一段时间，这一数据也应敲响警钟。”

远见集团董事总经理马扬克・马尔坎达伊(Mayank Markanday)预计，随着利率下降，将创纪录的7.7万亿美元资金存入美国货币市场基金的美国储户，可能会将资金转向美国本土股票或高收益美国公司债。他指出：“对全球其他地区而言，唯一的积极因素是其资产估值相对于美国仍更具吸引力。”

综上所述，当前显然不是减少美国资产持仓、大举转向“投资全球其他地区”策略的时候。全球投资者的态度正在发生变化，未来的市场动态值得密切关注。