非农注水，消费熄火，美国经济衰退阴影笼罩

上周公布的非农数据发出了一些警示信号，印证了美国企业高管和消费者今年以来一直所担忧的经济状况。非农就业数据的意外结果揭示了美国劳动力市场的疲软，表明当前经济形势远比之前报告的情况要糟糕得多。

非农就业数据掺假

上周五发布的非农就业报告显示，经过通胀调整后的消费者支出(约占美国经济活动的三分之二)在今年上半年出现了下降，而美联储青睐的通胀指标则在 6 月份有所回升。富国银行的高级经济学家 Sarah House 指出：“美国经济正‘艰难地维持着自身的稳定’。企业与消费者面临着急剧变化的经济政策、不断攀升的通胀以及仍具一定紧缩性的货币政策。这种组合引发的经济停滞之担忧，如今不幸地开始应验。”

上周五的就业数据不仅让市场感到震惊，还包括对之前数据的修正 ——5 月和 6 月的就业岗位数下修了近 26 万。这一修正颠覆了人们对夏季前劳动力市场依然稳健的看法，过去三个月的就业增长平均仅为 3.5 万个，这是自疫情以来最糟糕的水平。

企业与消费者的双重冲击

美国的许多企业已经暂停了投资和招聘，努力弄清特朗普经济政策(主要是关税政策)所带来的影响。房地产市场刚刚经历了 13 年来最糟糕的春季销售季，消费者由于债务不断增加，已减少了对非必需品的消费。EY-Parthenon 首席经济学家 Gregory Daco 表示：“随着物价上涨，企业和消费者越来越难以消费和投资，这种挣扎很可能会持续下去。”

尽管如此，美国经济仍预计将稳步发展，但增速会低于过去几年的水平。根据最新调查，预测人员预计今年美国经济将增长 1.5%，到 2026 年将增长 1.7%。然而，从墨式烧烤(CMG.US)到宝洁(PG.US)等众多企业都注意到，经济的不确定性正在抑制消费需求。宝洁公司首席财务官 Andre Schulten 在公司季度财报电话会议上表示：“我们看到消费趋势一直在放缓，幅度不算很大，但在美国看到了明显的放缓趋势。”

价格上涨与关税的影响

与此同时，6 月份的数据显示，一些经常进口的商品(如家具和电器)的价格出现了上涨，表明一些企业开始将更高关税的成本转嫁给消费者。即使特朗普政府与主要贸易伙伴达成了贸易协议，上周宣布的关税措施仍将使美国进口商品的平均税率进一步提高。许多经济学家预计，进口关税将在未来几个月推高物价。

美联储官员肩负着抑制通胀和保持低失业率的双重使命，如今他们面临着更大的压力，必须在经济过快降温之前降低利率。美联储主席鲍威尔在上周三的新闻发布会上指出，劳动力市场存在下行风险，但同时将其描述为 “稳健”。他提到消费支出的放缓情况，表示：“过去几年，消费者支出一直非常强劲，而此前的预测者们(包括我们自己)也曾多次预测支出会逐渐放缓。如今，或许这种情况终于发生了。”

房地产市场拖累

由于房价高企和借贷成本上升，房地产市场继续对经济增长构成拖累。6 月份，美国房屋建设及非住宅项目的总支出较去年同期下降了 2.9%，这是自 2019 年初以来最严重的年度降幅之一。非农就业数据的大规模下修显示，5 月和 6 月新增就业岗位数量比之前数据的少了 25.8 万，令就业市场的状况从稳健增长转向近乎停滞。

消费者信心恶性循环

尽管招聘活动有所放缓，但大多数企业并未进行裁员。即便失业率在 7 月份有所上升至 4.2%，但仍保持在相对较低的水平。这些数据凸显了失业人员所面临的日益严峻的困境。美国非农就业人数下降和失业率上升将显著抑制消费者支出，主要是因为就业市场疲软直接削弱家庭收入。尤其是依赖工资的低收入群体被迫缩减非必需消费，如餐饮、娱乐等可选支出。同时，消费者信心下滑会进一步抑制消费意愿，形成 “收入减少 — 支出收缩 — 企业盈利恶化 — 裁员加剧” 的负反馈循环。

当前美国经济面临的挑战日益严峻，非农就业数据的下修和消费支出的放缓显示出经济增长的裂缝。企业和消费者的双重压力加剧了经济的不确定性，未来的经济走势仍需密切关注。美联储的政策调整将在很大程度上影响经济的恢复进程，如何在抑制通胀与促进经济增长之间找到平衡，将是未来政策制定者面临的关键挑战。