50万亿美元债务悬顶,美元霸权摇摇欲坠
2025年7月6日,随着特朗普明确表示 “削减政府开支” 只是一场表演,预算赤字即将迎来爆炸式增长,美银全球研究首席投资策略师哈内特(Michael Hartnett)指出,特朗普的核心策略已转向 “全力推动政府收入(和债务)增长”。这一表态引发了市场的广泛关注,许多人开始担心美国未来的财政健康。
特朗普的财政策略
几乎在同一时间,One River 的埃里克・彼得(Eric Peter)在其周报中呼应了这一观点。他指出,特朗普决定孤注一掷,通过刺激经济繁荣来 “摆脱债务”。尽管他试图通过削减开支来实现这一目标,但在俄乌冲突持续的背景下,这一计划显得尤为困难。彼得提到,特朗普似乎又迷上了 B-2 轰炸机和钻地炸弹,显示出他对军事开支的偏好。
彼得进一步分析,特朗普的削减可自由支配支出的努力同样失败,因此他可能打算通过经济繁荣来掩盖债务问题。这种策略在短期内或许能够带来一定的经济增长,但长期来看却可能导致更严重的债务危机。
美国债务的未来
哈内特在一份报告中指出,特朗普 “无法削减开支、无法削减国防预算、无法减少债务”,同时还计划大幅加征关税,因此唯一能支付 “‘大而美法案’” 的方式就是制造一个 “‘大而美泡沫’”。这一法案将把美国债务上限提高 5 万亿美元,预计到 2028 年下一届大选时,美国债务将达到 43 万亿美元,2032 年更有可能突破 50 万亿美元。
值得注意的是,实际债务数字可能更高,因为在此之前美国至少会经历一场赤字爆表的衰退冲击,额外增加 “意外” 的 10 万亿美元债务。这种情况无疑将对美国经济和金融市场产生深远影响。
政治与经济的博弈
哈内特指出,德国财政支出、英国福利支出和美国削减开支政策的急转弯表明,选民和政客永远不会投票支持减少债务或赤字。在这种背景下,资产配置者对长期债券的厌恶加剧,许多人开始大幅削减美元敞口,转而增加对国际市场、硬资产和数字资产的配置。
这种趋势在全球关键资产的回报率变化中得到了印证:上半年美元暴跌 11%,创下 1973 年以来的最大跌幅;黄金飙升 26%,为 1980 年以来的最佳上半年表现;除美国外的全球股市上涨 16%,为 1993 年以来的最佳开局。这一切都表明,市场正在经历一场深刻的变革,投资者的信心和策略正在迅速调整。
市场信号与风险
尽管 “长期债券” 的表现低迷(TLT 仅涨 2.9%),标普 500 指数却逆转了 10 万亿美元的市值损失,实现了 11 万亿美元的增长,其中 “七巨头” 贡献了 5 万亿美元。当前市场的夏季风险押注明显倾向于 “泡沫” 而不是 “崩盘”。
哈内特在报告中还提到两大 “临界点” 信号。首先,美国银行全球资金流交易规则显示,当全球股票和高收益债券四周流入量超资产管理规模的 1.0% 时,应卖出股票;反之则买入。目前该比例为 0.9%,略低于上周的 “卖出信号” 阈值(0.99%),但已逼近触发点。
其次,美国银行全球广度规则警告,市场正快速接近卖出触发点。若在 MSCI ACWI 指数中,超过 88% 国家的股指高于 50 日及 200 日均线,则应卖出;目前这一比例为 82%。哈内特警告,标普 500 指数突破 6300 点可能触发 “卖出信号”,但 “超买市场可能持续超买,因为贪婪比恐惧更难征服”。
特朗普的财政政策和市场反应显示出美国经济面临的复杂挑战。随着债务水平的不断攀升,未来的经济形势将更加不确定。投资者需要密切关注市场信号,合理配置资产,以应对可能出现的风险和机遇。