近期黄金强势上涨的核心因素分析

近期，黄金价格强势上涨，尤其是在高盛将 2025 年底金价预期上调至 3300 美元 / 盎司的背景下。以下是影响近期黄金走势的五大核心因素：

一、地缘政治风险升级

贸易政策冲击： 特朗普政府于 2025 年 4 月 3 日实施 “对等关税” 政策，对中国商品加征 54% 关税，并对进口汽车征收 25% 关税。这一政策的实施直接冲击全球供应链稳定性，引发市场对经济衰退的担忧。花旗集团预测，若关税政策全面落地，可能导致美国 GDP 增速下降 0.8 个百分点，全球贸易额缩减 3.2%。在此背景下，黄金 ETF 持仓量在政策公布后单周增加 18.6 吨，显示资金加速涌入避险资产。

传统地缘冲突发酵： 俄乌冲突的长期化和中东局势的动荡持续释放不确定性。世界黄金协会数据显示，2024 年地缘政治风险推动黄金价格波动率上升 42%，而 2025 年第一季度这一指标进一步扩大至 58%。

二、美联储政策转向预期

降息预期升温： 美联储在 2025 年 3 月会议中放缓缩表步伐，并下调经济增长预期至 1.7%。市场普遍预计，若美国一季度 GDP 增速低于预期，美联储可能在下半年启动降息。高盛指出，每 25 个基点的降息幅度将带动黄金 ETF 增持 60 吨。

美元信用体系动摇： 全球央行购金量在 2024 年达 1045 吨，中国和印度等新兴市场央行成为主要买家。高盛预计，2025 年各国央行月均购金量将从 50 吨增至 70 吨，反映出 “去美元化” 进程的加速。

三、央行购金与 ETF 资金流入

央行购金常态化： 高盛将央行购金预期从每月 50 吨上调至 70 吨，主要受到地缘政治风险和金融稳定性担忧的推动。美国财政赤字占 GDP 比例达 6%，债务可持续性引发担忧，推动央行增持黄金以对冲信用风险。

ETF 资金加速入场： 黄金 ETF 持仓量在 2025 年第一季度增加 92.3 吨，创下历史新高。高盛指出，若美联储降息 50 个基点，ETF 资金流入可能推动金价额外上涨 80-120 美元 / 盎司。

四、通胀预期与滞胀风险

供应链重构推升成本： 特朗普的关税政策导致全球供应链重构，企业被迫将产能转移至成本更高的地区，预计将推动核心 PCE 通胀上行。

财政扩张与货币宽松共振： 美国 2025 年财政支出计划规模达 6.8 万亿美元，叠加美联储放缓缩表，可能形成 “财政主导” 的货币政策环境。当财政赤字 / GDP 超过 5% 时，黄金年化回报率可达 15.6%。

五、技术面突破与市场情绪

关键阻力位突破： 黄金价格已突破近 16 个月的上升趋势线压力，若站稳 3200 美元 / 盎司，可能触发程序化交易和投机性买盘，打开新一轮上涨空间。

市场情绪指标： 非商业净多头头寸占未平仓合约比例升至 28.7%，接近 2020 年牛市峰值，显示市场看涨情绪浓厚。

风险与展望

尽管黄金短期面临技术超买和投机仓位过高的风险，但高盛认为，结构性驱动因素(如央行购金、去美元化和滞胀风险)将主导中长期走势。若地缘政治风险进一步升级或美联储降息幅度超预期，黄金价格可能在 2025 年下半年突破 3500 美元 / 盎司。