投资者抛弃现金涌入股市，做空美元成最拥挤交易

根据美国银行在当地时间周二发布的最新基金经理月度调查报告，随着贸易争端的缓和以及企业盈利前景的改善，2025 年 7 月份的投资者乐观情绪达到了五个月以来的最高水平。这种情绪的回升促使投资者重新涌入风险资产，然而 “做空美元” 成为市场上最拥挤的交易策略，值得关注。

一、投资者情绪乐观：风险资产的回归

根据调查显示，7 月份的现金持有水平已经降至 3.9%，这表明基金经理们正在积极加仓美国和欧洲股票。美银策略师 Michael Hartnett 表示，这一现象已经触发了其内部的 “卖出信号”。尽管如此，他认为夏季股市可能不会出现大幅回调，投资者在风险资产上的配置仍然具有一定的合理性。

这种乐观情绪的上升与几大因素密切相关：

贸易争端缓和：随着国际贸易紧张局势的减缓，市场对未来经济环境的预期有所改善。

企业盈利前景向好：许多企业的盈利报告显示出强劲的增长势头，使得投资者对股市的信心增强。

二、市场情绪的过热与投资策略

尽管美银策略师指出市场情绪已经显得过于乐观，但基金经理们在股票上的超配仓位尚未达到极端水平。此外，债券市场的波动性仍然较低，表明投资者对风险的恐惧感并未显著上升。根据调查结果，绝大多数基金经理对未来一年的经济衰退持悲观态度，而是对经济的稳健增长充满信心。

在这种环境下，美银策略师认为，投资者可能会采取 “对冲 + 轮动” 的组合策略，而不是选择大规模的离场或做空。标普 500 指数在本月创下历史新高，资金也不断流入比特币等风险资产，但整体波动性仍保持稳定，这表明投资者在调整头寸时相对谨慎。

三、美元的现状与未来展望

调查还显示，81% 的受访者预计美联储将在年底前进行一到两次降息，进一步推动了对美元的做空情绪。尽管市场对美元的看法有些分歧，做空美元的策略仍被普遍认为是目前最拥挤的交易。这种情绪的变化可能与几项因素有关：

政府支出和借款增加：长期债券市场面临压力，投资者对美国政府的财政政策感到担忧，特朗普威胁罢免美联储主席鲍威尔的言论也进一步增加了市场的不确定性。

欧元的强劲表现：调查显示，基金经理们对欧元的超配达到了 2005 年以来的最高水平，欧元在今年上涨近 13%，成为美元走弱的主要受益者之一。

尽管许多投资者对美元未来的走向持谨慎态度，但愿意对美元下跌进行对冲的比例从 39% 下降至 33%。这表明，对于美元进一步下跌的预期，市场参与者的关注度有所下降。

四、对未来的展望

总体来看，当前的市场环境充满了机遇与挑战。投资者的乐观情绪促使他们加大对风险资产的配置，但同时也需警惕市场可能出现的调整和波动。尤其是在美联储的货币政策变化和国际经济形势不确定性加大的背景下，做好风险管理显得尤为重要。

未来几个月，投资者将在对冲风险和追逐收益之间找到平衡，保持灵活的投资策略，将是成功的关键。无论是继续看好股市，还是在做空美元的策略中寻找机会，保持对市场动态的敏感性将是投资者应对复杂市场环境的必备素养。