2025黄金市场：逼仓行情告一段落，长线“去美元化”仍存机遇

2025 年开年以来，黄金市场展现出强劲的上涨势头，金价屡创新高，吸引着投资者们的目光。从近期国际金价的 “逼仓” 走势，到亚系央行的购金热情，再到全球信用周期对 “去美元化” 的推动，黄金上涨背后的逻辑远不止短期因素，更折射出全球经济格局正在发生深刻变革。

一、 近期黄金市场行情回顾：逼仓行情推动金价上扬

2025 年初，无论是国际金价还是国内金价都呈现出明显的上升趋势。截至 2 月 26 日，COMEX 黄金期货主力合约收于 2918 美元 / 盎司，较 2024 年底上涨 11.0%，上海黄金交易所 Au99.99 现货黄金收于 679 元 / 克，较去年底上涨 10.5%，均创下历史新高。

黄金的强势表现主要得益于国际金市场的 “逼仓” 行情。由于市场对特朗普政府可能加征全面关税的担忧加剧，交易商们纷纷将伦敦金库的黄金实物转移至纽约的指定仓库，导致伦敦金市场流动性收紧，而纽约市场的黄金库存却快速增加。随之而来的是黄金租赁利率的飙升，伦敦金市场提取现货黄金甚至需要等待 4-8 周，凸显了本轮黄金逼仓行情的特殊性。

这种 “逼仓” 行情也带来了国际金价与国内金价之间的显著价差。由于国际市场投机资金的集中涌入，以及国内市场的相对理性和平稳，国际金价大幅上涨，而国内金价涨幅未能及时跟上，造成了境内金价低于境外金价的局面。

二、 黄金逻辑框架的重新思考：亚系资金崛起与 “去美元化” 的必然性

1. 亚系资金崛起，黄金定价权 “东升西落”

近年来，亚系资金在黄金市场的影响力日益增强，不仅体现在黄金 ETF 市场，也体现在许多方面，例如印度的黄金进口额在 2024 年就突破了 500 亿美元，显示出亚系国家对黄金的巨大需求。这种趋势导致黄金市场定价权的重心逐渐向东方转移，传统的黄金定价逻辑 —— 依赖于美元指数、美债利率等西方指标 —— 正在逐步弱化。

2. “去美元化” 浪潮席卷全球，信用周期支撑下的黄金投资逻辑

亚系资金崛起背后的深层逻辑在于全球 “去美元化” 的趋势。从全球外储的结构变化来看，美元占比不断下降，而黄金占比不断上升，这与近年来世界经济格局的变化息息相关。

从信用周期的角度理解，黄金是信用风险最低的资产，而随着近年来美股的泡沫化程度攀升，以及地缘政治局势的复杂化，全球信用环境趋向紧缩，投资者对低风险资产的配置需求不断提升，这也推动了 “去美元化” 和黄金投资热潮的兴起。

三、 保险资金入场，国内市场黄金投资迎来新机遇

2025 年 2 月，中国金融监管总局发布了《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，允许保险公司试点购买黄金，这也为国内黄金市场带来了新的活力。

尽管试点规模相对有限，但从长远角度来看，黄金作为 “另类资产”， 能够为保险资金带来更稳定的盈利回报， 其在保险投资组合中的占比有望逐步提升， 这将为国内黄金市场注入新的资金力量。

四、 黄金市场展望

本轮黄金逼仓行情已经告一段落，这给黄金带来了短期抛盘压力。然而，全球 “去美元化” 的趋势仍然清晰，信用周期带来的风险偏好变化将继续支撑黄金作为避险资产的需求。

从资金流向来看，黄金 ETF、央行购金需求仍然强劲，预计中期黄金市场仍将偏强运行。

考虑到短期调整的可能性，投资者可以考虑逢回调适当增配现货黄金，以期在未来获得长期的投资回报。