通胀降温点燃降息预期：美国12月CPI疲软，花旗指向3月宽松窗口

美国通胀走势再添关键信号，2025年12月CPI数据表现疲软，核心通胀同比涨幅低于市场预期，进一步确认了通胀缓步下行的大趋势。这一数据直接点燃市场降息热情，花旗集团率先给出明确预判，认为美联储将在2026年3月开启新一轮降息周期。尽管当前市场对降息时点仍存在分歧，且通胀隐忧与就业疲软的平衡难题仍存，但CPI疲软带来的宽松预期已开始重塑全球资产定价逻辑。

一、核心信号：美国12月CPI疲软，通胀下行趋势再确认

美国劳工部1月13日发布的2025年12月CPI数据，成为近期全球金融市场的核心关注点，其疲软表现不仅打消了此前数据“失真”的疑虑，更强化了通胀降温的市场共识。

1. 数据核心表现：整体与核心通胀均低于预期

具体数据显示，2025年12月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上涨2.6%，两项数据均低于市场此前预期，且较前几期增速进一步放缓。值得注意的是，此次CPI报告是美国政府停摆后首次对通胀趋势的完整盘点，此前因数据缺失采用的技术处理引发市场对通胀判断的争议，而本次数据的清晰表现，正式确认了通胀缓步下行的大趋势。从细分项来看，除食品杂货价格单月涨幅达0.7%（为2022年10月以来最大）外，机动车、服装等多数商品价格涨幅温和，关税转嫁压力尚未显著显现。

2. 数据核心意义：打消不确定性，为宽松预期铺路

此次CPI数据的核心价值在于消解了市场对通胀走势的不确定性。此前，美联储官员将部分高通胀数据归为“降温路上的颠簸”，但市场始终担忧通胀黏性可能制约宽松空间。而12月CPI的疲软表现，印证了通胀回落的持续性，为美联储货币政策调整提供了数据支撑。数据公布后，美国短期利率期货大幅上涨，市场对降息的押注明显升温，4月降息概率从38%升至42%，尽管6月仍是主流预期，但宽松窗口前移的预期已开始形成。

二、机构预判：花旗直指3月降息，核心逻辑聚焦增长风险

在CPI数据疲软的背景下，花旗集团的降息预判显得尤为激进，其明确指向3月开启降息，与市场主流的6月预期形成差异，背后是对美联储政策核心目标的独特解读。

1. 花旗核心预测：3月开启降息，年内宽松节奏明确

花旗集团在最新研报中明确提出，美联储将在2026年3月首次降息，后续将延续宽松节奏。这一预判较当前市场主流预期提前了3个月，也与高盛等机构“6月降息”的观点形成鲜明对比。花旗同时指出，此次降息并非激进宽松的开端，而是基于经济增长风险的“预防式调整”，预计首次降息幅度为25个基点，年内累计降息可能达50个基点，以平衡经济增长与通胀控制的双重目标。

2. 底层逻辑：增长疲软优先于通胀隐忧

花旗做出这一预判的核心逻辑，在于将经济增长风险置于政策考量的优先位置。尽管当前核心CPI仍高于美联储2%的长期目标，存在通胀反弹隐忧，但美国就业市场的持续疲软已成为更紧迫的问题——2025年全年美国失业率从4.0%上升至4.4%，劳动力市场降温迹象明显。花旗认为，美联储当前的政策核心已从“单一抗通胀”转向“稳就业与防通胀反弹的平衡”，而CPI数据的疲软恰好为政策调整提供了窗口。此外，花旗还关注到财政刺激支持减弱、商品支出疲软等经济放缓信号，认为若不及时降息，可能加剧经济衰退风险。

三、市场分歧：降息时点博弈激烈，核心变量待确认

尽管花旗的3月降息预判引发市场关注，但当前市场对美联储政策走向的分歧依然显著，分歧的核心聚焦于降息时点与宽松力度，而后续数据表现与政策信号成为关键变量。

1. 机构观点对立：宽松派与谨慎派各有支撑

除花旗外，少数机构也倾向于降息窗口前移，认为通胀降温与经济疲软的叠加将倒逼美联储提前行动。但多数机构仍持谨慎态度，高盛在最新报告中预测美联储将在6月和9月分别降息25个基点，核心依据是当前通胀仍未回归目标，且2026年财政扩张、减税措施可能加剧通胀反弹风险。美联储内部也存在分歧，2025年12月议息会议点阵图显示“2026年仅降息一次”，且出现三张反对票，反映出官员对宽松节奏的争议。圣路易斯联储主席穆萨莱姆更是明确表态，当前利率已接近中性水平，暂无进一步降息必要。

2. 关键变量：后续通胀数据与就业表现

未来市场分歧的化解，将取决于两大核心变量的演变。其一，后续通胀数据的稳定性。若1-2月CPI、核心PCE（美联储首选通胀指标）继续维持下行趋势，将进一步验证通胀降温逻辑，支撑花旗3月降息的预判；反之，若通胀出现反弹，将强化谨慎派观点，导致降息预期延后。其二，就业市场的走势。若失业率持续攀升或非农就业数据大幅不及预期，将增加美联储提前降息的压力；若就业市场企稳，将为美联储维持现有利率水平提供支撑。此外，美联储主席鲍威尔刑事调查引发的独立性争议，也可能通过干扰政策预期影响市场走向。

四、核心总结：宽松预期升温，聚焦数据与政策信号

综上，美国12月CPI疲软数据点燃了市场的降息预期，花旗集团3月降息的预判将政策博弈推向台前。当前市场的核心分歧并非“是否降息”，而是“何时降息”，这一分歧本质上是对经济增长、通胀走势与政策目标优先级的不同解读。

对于市场而言，无需过度纠结于单一机构的预判，而应聚焦后续核心数据与政策信号的演变。在通胀降温与经济疲软并存的背景下，美联储的政策调整将高度依赖数据，任何超预期的通胀或就业数据都可能引发市场预期的剧烈波动。理解政策目标的平衡逻辑，跟踪关键数据的变化趋势，才是把握当前市场格局的核心。