新高后急坠引争议！黄金牛市面临考验

贵金属市场再现剧烈波动，周二现货黄金在触及4634.33美元/盎司历史新高后快速回落，收盘企稳于4586美元附近，日内大幅震荡引发市场对牛市延续性的广泛质疑。市场情绪的分化源于多空因素的激烈博弈：美国12月通胀数据温和低于预期，进一步巩固了美联储的降息路径，为黄金提供长期支撑；但美元指数同期重拾涨势，压制效应日益凸显，叠加短期获利了结压力，共同导致金价冲高回落。当前市场核心矛盾集中于长期宽松预期与短期美元走强的对决，黄金牛市是否终结的争议，本质是短期波动与长期趋势的判断分歧。

一、行情异动：新高后急坠，市场情绪转向谨慎

周二黄金市场的“过山车”行情，打破了此前单边上涨的强势格局，高位震荡加剧让投资者情绪从狂热转向谨慎，也引发了对后续走势的深度分歧。

1. 核心行情表现：创纪录后快速回落，震荡幅度加剧

交易数据显示，周二黄金市场呈现典型的“冲高回落”走势。盘中现货黄金价格一度攀升至4634.33美元/盎司的历史新高，延续了近期的强势涨势；但新高触及后，市场抛压迅速释放，金价快速下行，最终收盘稳定在4586美元/盎司附近。从波动幅度来看，日内高低点价差接近50美元，显著高于近期平均波动水平，凸显市场多空博弈的激烈程度。这种“新高即回调”的走势，打破了此前市场对黄金单边上涨的预期，也让部分投资者开始重新评估当前点位的投资价值。

2. 市场反应：获利了结情绪升温，资金分歧显现

金价的剧烈波动背后，是短期获利了结情绪的集中释放与市场资金的分歧。从资金流向来看，黄金期货市场的非商业净多头持仓在近期持续攀升后，周二出现小幅回落，反映出部分短线投机资金在新高附近选择落袋为安。同时，全球最大黄金ETF持仓量当日维持平稳，未出现明显增持或减持迹象，显示机构资金对黄金的长期配置需求尚未改变，当前市场分歧主要集中于短期交易层面，而非长期趋势的根本性逆转。

二、多空博弈：宽松预期支撑长期，美元反弹压制短期

周二黄金市场的波动，本质是长期利好与短期利空因素的激烈对决。美国通胀数据带来的降息预期为黄金提供长期支撑，而美元反弹则成为短期压制金价的核心变量，多空力量的平衡变化主导了当日行情。

1. 多头支撑：通胀数据夯实降息基础，长期逻辑未改

美国12月通胀数据的公布，为黄金的长期上涨逻辑提供了关键支撑。数据显示，美国12月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨2.6%，二者均温和低于市场预期，且与11月涨幅持平。这一数据进一步验证了通胀降温的趋势，也巩固了市场对美联储后续降息的预期。市场交易数据显示，数据公布后，投资者对美联储4月降息的押注概率从38%提升至42%，6月降息仍是最可能的结果。对于非生息资产黄金而言，降息预期的强化将压低实际利率，降低持有成本，同时削弱美元的吸引力，这仍是支撑黄金长期走强的核心逻辑。

2. 空头压制：美元反弹显威，短期压力集中释放

与降息预期形成鲜明对比的是，美元指数在周二重拾涨势，成为压制黄金价格的关键短期因素。截至收盘，美元指数攀升0.28%至99.15，结束了此前的震荡走弱态势。由于黄金以美元计价，美元走强将直接提升非美元持有者的购买成本，从而抑制市场需求，形成对金价的直接压制。同时，美元与黄金均具备避险属性，在美元反弹过程中，部分避险资金选择回流美元资产，也分流了黄金的买盘力量。此外，芝商所近期调整贵金属合约保证金设定方法，从固定美元金额改为基于名义价值的百分比，这一调整也被市场解读为潜在的降温信号，进一步加剧了短期获利资金的出逃意愿。

三、市场分歧：牛市是否终结？短期波动与长期趋势的对决

周二的冲高回落行情，让“黄金牛市是否已到尽头”成为市场热议的焦点。但从市场核心逻辑来看，当前的分歧并非长期趋势的逆转争议，而是短期波动与长期趋势的判断差异。

1. 牛市延续论：核心支撑未改，回调属健康修正

多数机构仍坚持黄金牛市未终结的观点，认为周二的回调属于高位后的健康修正。星展银行等机构指出，支撑黄金上涨的核心因素——全球央行购金潮、美元储备货币地位削弱、美国财政赤字高企等均未发生根本性改变。世界黄金协会数据显示，2025年11月全球央行仍净买入黄金45吨，全年购金量有望维持在750-900吨的可观规模，为金价提供坚实支撑。此外，中信证券等机构预测，2026年底国际金价有望超过5100美元/盎司，当前的回调只是长期上涨过程中的阶段性波动，反而为长期配置提供了机会。

2. 短期谨慎论：波动风险加剧，需警惕情绪转向

持短期谨慎观点的市场人士则认为，黄金当前已进入高波动区间，短期需警惕情绪转向的风险。一方面，美元反弹的持续性仍有待观察，若“特朗普交易”引发的美元走强趋势延续，将持续对金价形成压制；另一方面，黄金价格在短期内涨幅过大，累积了大量获利盘，后续若没有新的利好因素推动，可能引发更大规模的获利了结。此外，美联储货币政策的不确定性仍存，尽管降息预期升温，但官员在通胀与就业风险优先级上的分歧，可能导致政策节奏调整，进而引发黄金市场的情绪波动。

四、关键展望：聚焦美元走势与政策信号，把握多空平衡

后续黄金市场的走向，将取决于短期美元反弹态势与长期降息预期的平衡，市场需重点关注两大核心变量，以判断多空力量的后续变化。

短期来看，美元指数的走势将成为影响金价的关键。若美元能够延续反弹态势，突破前期关键阻力位，黄金可能面临进一步的回调压力；若美元反弹乏力，重回震荡走弱格局，黄金则有望重新企稳并向新高发起冲击。长期来看，美联储的货币政策信号仍是核心指引，1月27-28日的美联储利率决议将成为重要观察窗口，尽管市场普遍预期1月维持利率不变，但官员对后续降息节奏的表述，将直接影响黄金的长期走势。此外，全球地缘政治风险的演变、央行购金节奏等因素，也将持续影响黄金市场的供需格局与情绪走向。