美联储内部降息博弈白热化！米兰喊出百点降息，全球流动性宽松预期再升温
1月6日，美联储内部关于货币政策走向的分歧再度升级，核心争议聚焦于“是否需进一步大幅降息”。美联储理事斯蒂芬·米兰当日公开表态，当前政策利率处于明显的限制性区间，已对经济动能形成压制，甚至可能加剧就业市场恶化，因此预计2026年实施超过100个基点的降息具备合理性与必要性。这一激进观点与部分官员的谨慎态度形成鲜明对立，凸显美联储内部政策路径博弈的激烈程度。
一、核心事件：米兰力推百点降息，降息争论升温至新高度
1月6日，美联储理事斯蒂芬·米兰的公开采访成为全球金融市场关注的焦点，其关于“年内大幅降息超100个基点”的表态，将美联储内部的降息争论推向白热化，也为市场注入强烈的宽松预期。
1. 米兰核心观点：利率过度紧缩压制经济，百点降息必要且合理
米兰在采访中明确指出，当前美联储的政策利率远未达到“中性”水平，反而处于显著的限制性区间，这种过度紧缩的政策正在持续压制经济增长动能。他进一步警示，若不加快降息节奏，美国失业率可能继续攀升，美联储或将成为就业市场恶化的“根源”。从通胀基本面来看，米兰认为核心通胀已接近美联储2%的目标，通胀压力的缓解为激进降息提供了空间。基于此，他给出明确预期：2026年实施超过100个基点的降息是合理且必要的，唯有如此才能让货币政策回归中性，避免经济增长前景受损。值得注意的是，米兰的激进立场并非首次显现，其去年9月首次参加美联储议息会议时，就曾单独投出反对票，主张一次性降息50个基点而非25个基点。
2. 内部分歧凸显：鹰鸽之争激烈，政策路径难达共识
米兰的百点降息呼吁，与美联储内部其他官员的谨慎态度形成鲜明对比，凸显出政策路径博弈的激烈性。同日，里士满联储主席巴尔金就公开表达了不同观点，他认为在2025年累计降息75个基点后，当前利率已进入中性区间的估计范围，未来政策需在充分就业与控制通胀两大目标间寻求精细平衡。巴尔金强调，既要避免就业市场进一步恶化，也要防止通胀预期根深蒂固，这种微妙平衡决定了政策调整需更为审慎。事实上，当前美联储内部已形成明显的“鹰鸽对立”格局，越来越多官员倾向于维持利率稳定，主张等待更多通胀与就业数据佐证后再调整政策，而以米兰为代表的鸽派则担忧政策滞后性加剧经济风险，力推更快、更大幅度的降息。
二、背后逻辑：就业市场隐忧成关键，经济软着陆担忧加剧
米兰力推激进降息的背后，是对美国就业市场与经济增长前景的深层担忧。近期美国劳动力市场已显现疲软迹象，这也成为鸽派主张宽松的核心依据。
1. 就业市场趋弱：失业率攀升，裁员潮隐现
相关数据显示，美国失业率已从2025年初的4%攀升至11月的4.6%，世界大型企业联合会的“劳动力市场差异指标”去年12月降至5.9，创下2021年2月以来的新低，反映出消费者对就业机会的信心持续下滑。另有市场分析人士预测，美国失业率可能很快突破5%，年底前甚至可能测试6%关口。同时，美国去年10月的裁员率升至1.2%的年内高点，招聘率则持续回落，劳动力市场的疲软态势已逐步显现。米兰明确指出，失业率的上升是货币政策过于紧缩的直接结果，若不及时调整，这一趋势可能进一步恶化，进而拖累整体经济。
2. 经济增长承压：政策紧缩滞后效应显现
除就业市场外，政策紧缩的滞后效应也开始在经济领域显现。尽管2025年第三季度美国GDP曾录得4.3%的强劲增长，但有分析指出这一数据存在“假象”，更能反映经济真实状况的个人可支配收入（扣除政府转移支付后）经通胀调整后，过去两个季度基本持平，显示居民实际购买力增长乏力。米兰认为，若美联储未能及时下调短期借贷成本，原本强劲的2026年经济增长前景可能被破坏，而激进降息正是对冲这一风险的关键举措。此外，米兰还提及关税政策对经济的影响，认为关税会增加国民储蓄并降低中性利率，进一步佐证了降息的必要性。
三、市场影响与机构展望：宽松预期升温，非农数据成关键考验
米兰的激进降息表态迅速传导至全球金融市场，显著强化了流动性宽松预期，各类资产价格已开始出现连锁反应。机构普遍认为，当前市场焦点已转向本周五的非农就业数据，其表现将直接影响美联储短期政策路径。
1. 短期市场影响：风险资产获支撑，美元承压
受宽松预期提振，全球风险资产情绪明显改善。美股三大指数期货在消息公布后小幅走高，科技股与成长股因对利率敏感，涨幅相对突出；债券市场方面，美国国债收益率小幅下行，利率曲线陡峭化预期升温；外汇市场上，美元指数承压走弱，新兴市场货币迎来喘息机会。从资产配置逻辑来看，降息预期降低了风险资产的持有成本，推动资金从低风险资产向股票等风险资产转移，同时也提升了新兴市场资产的吸引力。渣打银行等机构指出，美联储进一步转向宽松将缓解金融条件，对全球风险资产形成持续支撑。
2. 机构展望：降息概率上升，非农数据定短期走向
对于后续政策走向，机构普遍认为米兰的表态提升了大幅降息的可能性，但最终政策落地仍需数据佐证。花旗银行分析指出，若12月美国失业率如预期升至4.7%，美联储极有可能在本月继续降息25个基点。另有观点认为，2026年美联储最终实施超过60个基点降息的可能性，远高于市场当前定价的50个基点或更少。不过，机构也提示，当前美联储内部分歧显著，政策路径高度依赖数据，本周五的非农就业报告将成为关键变量，若就业数据意外强劲，可能会暂时压制宽松预期，引发市场波动。在资产配置方面，机构建议关注受益于降息的成长股、新兴市场资产，同时可将黄金作为对冲不确定性的核心配置工具。
