铂钯银狂欢暴涨，黄金冲高遇阻藏玄机
2025 年 12 月 15 日纽约交易时段，国际贵金属市场上演 “冰火两重天”：现货钯金单日暴涨 6% 收于 1583.16 美元 / 盎司，现货白银、COMEX 白银期货同步上涨超 3%，现货铂金涨幅达 2.48%；而黄金在冲击高位后冲高回落，仅录得微幅上涨。这一分化背后，是铂族金属供需缺口扩大、工业需求升级与投资资金涌入的三重驱动，而黄金则受制于地缘风险缓和、获利了结压力与估值争议。
一、行情直击：铂钯银领涨，黄金独陷震荡
12 月 15 日纽约市场交易时段，贵金属板块呈现显著分化。涨幅最耀眼的当属钯金，现货价格日内最高涨幅突破 6%，最终收于 1583.16 美元 / 盎司，延续年内强势上涨态势；现货白银同步发力，上涨 3.28% 报 63.99 美元 / 盎司，COMEX 白银期货涨幅 3.25% 收于 64.020 美元 / 盎司，持续刷新阶段高点；现货铂金虽涨幅相对温和，但 2.48% 的涨幅仍推动价格收于 1790.52 美元 / 盎司，年内累计涨幅逼近翻倍。
与之形成鲜明对比的是黄金的疲弱表现。国际现货黄金在触及近七年高位后震荡回落，尽管最终录得微涨，但冲高乏力的态势明显。数据显示，黄金年内涨幅已超 60%，但近期多次冲击关键阻力位未果，短期上行压力凸显。这种 “铂钯银狂欢、黄金遇阻” 的格局，反映出贵金属市场核心驱动逻辑的结构性变化。
二、上涨引擎：铂钯银走强的三大核心逻辑
1.供给端收缩：稀缺性奠定涨价基础
铂金供给的结构性短缺成为核心推手。作为全球 70% 铂金产地的南非，2025 年受电力短缺、极端天气与矿体老化影响，全年产量预计同比下降 6%，一季度铂族金属产量更是同比下滑 13%，创 2020 年二季度以来最低水平。叠加过去十年价格低迷导致矿企投资不足，铂金从勘探到投产的十年周期进一步限制了供给弹性，世界铂金投资协会（WPIC）预测，2025 年全球铂金市场将连续第三年短缺，缺口扩大至 30 吨。
钯金则面临短期供给扰动。美国商务部对俄罗斯进口钯金的调查尚未落幕，引发市场对全球第二大钯金生产国供应中断的担忧，叠加其他地区货源阶段性收紧，推动钯金价格短期冲高。白银市场虽供需缺口收窄，但矿产量增速放缓（2025 年预计仅增 2%）与回收银供给有限，仍为价格提供坚实支撑。
2.需求端升级：工业与投资双重共振
工业需求的结构性增长成为关键动力。铂金受益于多重政策红利：欧洲放宽燃油车 2035 禁令，延长传统汽车催化剂需求周期；中国 “十五五” 规划将氢能列为重点，而铂金作为氢燃料催化首选材料，需求前景持续扩容。数据显示，2025 年全球汽车行业铂金催化剂需求预计维持 95 吨规模，占总需求的 38%。白银则凭借电子、光伏等领域的工业需求复苏，叠加被列入美国关键矿产清单的利好，进一步打开上涨空间。
投资需求的爆发则放大了涨势。中国铂钯期货期权的注册上市，为市场提供了新的套保与投资工具，激发境内外资金涌入；铂金 ETF 持仓量自 11 月底以来净流入超 3 吨，钯金 ETF 持仓维持历史高位附近。同时，美联储 12 月如期降息 25 个基点，将联邦基金利率区间下调至 3.5%-3.75%，并重启扩表节奏，压制了贵金属持有成本，进一步提振投资需求。
3.资金轮动：避险资金寻求估值洼地
市场担忧美国科技股泡沫破灭与美元信用走弱，避险买盘从估值高位的黄金外溢至铂族金属与白银。数据显示，当前伦敦金铂比维持在 2.4 以上，远超 1.5 的历史常态水平，铂钯的估值修复动力强劲。相比黄金年内 60% 的涨幅，铂钯银此前估值相对偏低，且供需缺口明确，成为追求高收益资金的新目标，形成板块轮动效应。
三、黄金遇阻：三重压力下的短期调整
1.地缘风险阶段性缓和
黄金作为传统避险核心，对地缘冲突敏感度更高。12 月 14 日，俄乌冲突出现缓和迹象，乌方表态不再将加入北约作为和平谈判重点，美欧俄提出和平协议框架，直接导致避险买盘撤离，推动黄金从高位回调。尽管全球债务高企与美元信用动摇的长期支撑未变，但短期风险偏好修复削弱了即时上涨动力。
2.获利了结与估值争议
黄金年内已累计上涨超 60%，创下 1979 年以来最佳年度表现，部分投资者选择落袋为安。叠加交易所风控措施生效（上期所、COMEX 提高保证金比例）与美联储官员释放 “谨慎降息” 信号，加速了短期资金出逃。此外，黄金当前估值已处于历史高位，市场对后续降息空间的分歧（预计 2027 年前仅剩 2 次降息）也限制了上行空间，高盛虽预测 2026 年底金价有望达 4900 美元 / 盎司，但短期波动风险加剧。
3.资金分流与替代效应
铂族金属的估值修复吸引部分投机资金转移。欧洲燃油车禁令放宽后，钯金作为传统汽车催化剂核心材料，短期吸引力提升；铂金受益于氢能革命与供给收缩，长期潜力获得市场认可，两者共同分流了黄金市场的增量资金。同时，白银的工业属性复苏与库存低位优势，也进一步加剧了资金的分流效应。
四、后市展望：分化延续，把握结构性机会
机构普遍认为，贵金属市场的分化格局仍将持续，但长期上行趋势未改。对于铂金与钯金，供需缺口的结构性矛盾与估值修复空间将继续提供支撑，华闻期货程小勇指出，铂钯投资需求仍有发力空间，且实物供应短缺问题短期内难以缓解。不过，卓创资讯黄加奇提醒，需警惕美联储降息节奏放缓与回收市场复苏带来的供给增量风险。
黄金方面，短期震荡不改长期强势。世界黄金协会预测，2026 年若美国经济转弱、美联储继续降息，金价有望再涨 5%-30%；全球央行连续增持与黄金 ETF 资金流入，将形成长期支撑。新湖期货李明玉强调，美元信用动摇与全球经济不确定性仍是核心逻辑，黄金回调将成为长期投资者的入场良机。
对于投资者而言，需把握结构性机会：铂金受益于氢能革命与供给收缩，长期潜力突出；钯金短期受地缘与政策驱动，但需警惕电动车替代的长期风险；黄金则适合作为资产配置的 “压舱石”，逢回调布局；白银则需关注工业需求复苏节奏与库存变化，警惕短期波动风险。
