降息预期摇摆不定，黄金价格震荡何去何从？
在金融市场中，黄金价格的走势一直是投资者密切关注的焦点。上周，伦敦现货黄金价格呈现出震荡走弱的态势，不过其底部却在不断抬升，展现出一种复杂的市场格局。金价最高上行至4132.81美元/盎司，最低触及3997.66美元/盎司。截至上周五(11月21日)，伦敦现货黄金报收4064.28美元/盎司，自11月14日以来累计下跌17.88美元/盎司。这一价格波动背后，是众多因素相互交织、共同作用的结果。
一、海外市场动态：不确定性笼罩下的降息预期与地缘局势
(一)数据与政策的不确定性
回顾上周以来海外主要市场动态，9月美国非农数据喜忧参半，多份重要数据取消或延迟发布，这使得通胀与政策预期的不确定性大幅增加。美国劳工统计局宣布，10月非农数据将不发布，11月非农报告将延期至12月16日发布，10月CPI报告取消发布，11月CPI报告将于12月18日发布。由于官方数据延迟，市场在前景的判断上更加分歧，美联储12月降息预期也反复摇摆。
从经济数据来看，高频数据显示美国经济增长动能维持韧性。亚特兰大联储GDPNow指示美国三季度GDP增速上行至4.2%，消费方面，上周实际个人消费季比折年增速的Nowcast持平于3.4%，Redbook零售指数指示11月美国零售同比小幅上升。就业市场仍有韧性，周度首申人数由前值23.9万人降至21.7万人，好于预期，但续申人数上升0.7万人至173万人。地产方面，30年期固定房贷利率上行至6.3%，房贷申请量略有下降，Redfin房屋销售量基本符合季节性水平。然而，9月美国非农数据的复杂性也不容忽视。一方面，9月美国新增非农就业人数11.9万人，大超市场预期(5.1万人)，对就业市场走势具有一定前瞻性的每周平均时长维持在34.2小时，没有进一步下降，长期失业人群(27周以上)占比有所回落;另一方面，失业率在劳动参与率回升的影响下，进一步上升至4.4%，高于市场预期(4.3%)，且9月非农就业的增长仍集中在教育、医疗保健业、休闲和酒店业，增长基础并不广泛。
(二)地缘局势的影响
在地缘政治方面，俄乌和谈可能重启，美俄拟磋商俄乌和平“28点”新计划，这在一定程度上缓解了地缘政治的紧张局势。然而，特朗普威胁对拉美三国采取军事行动，中日紧张关系持续，这些因素又增加了市场的不确定性。避险需求利好黄金，部分对冲了降息预期降温对金价的压制。
二、市场动态：降息预期反复与央行购金情况
(一)美联储内部的分歧与市场反应
美联储在12月会议前已进入关键经济数据“真空期”，随着降息接近中性利率，美联储风险平衡态度从“预防式”降息转为“数据依赖”。根据当地时间上周三下午发布的美联储10月会议纪要，“许多”官员认为12月降息缺乏充分理由，这部分官员的数量超过了认为降息“很可能合适”的“数位”官员。不过纪要同时表明，在12月会议之后，大多数官员认为进一步降息仍是必要的。进入10月政策会议前，市场曾认为12月降息板上钉钉。但在劳工部宣布就业数据推迟公布后，伴随多位政策制定者表示倾向不降息的鹰派声音爆发，降息概率一度跌破30%。但纽约联储主席威廉姆斯周五又发出支持降息信号，大幅提升市场降息预期。近期FOMC成员表态显示，支持与不支持降息的人数比例约为4：5，后者略占上风，而美联储主席鲍威尔自10月29日政策会议以来暂时保持沉默。曾经在鲍威尔时代属于罕见现象的异议票，今年明显增加，自6月以来，美联储的政策决定再未获得过全票通过。市场观点认为，美联储决策机制正经历结构性转变，投资者正从关注美联储整体共识转向计算个别政策制定者的投票倾向。
(二)全球央行购金情况
在全球央行购金方面，俄罗斯中央银行11月20日向俄罗斯国际文传电讯社确认，该行已开始出售储备的实物黄金，以弥补国家预算所需资金，但俄央行尚未透露销售实物黄金的时间或规模。俄罗斯央行因受国际制裁限制，其黄金抛售完全在境内市场进行，主要目的在于弥补财政融资缺口，不影响国际流动性。后续不排除其他有财政压力的国家选择阶段性地卖出黄金，这可能会对黄金价格带来一定波动。据新华社报道，俄罗斯持有超过2300吨黄金，是全球第五大黄金储备国。
三、黄金价格走势分析与投资建议
(一)短期与中长期影响因素
短期市场聚焦12月FOMC利率预期和美国经济基本面。降息预期的反复摇摆使得黄金价格震荡不定，而美国经济数据的不确定性也增加了市场的观望情绪。从中长期来看，“美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属具备上行动能。美联储本轮降息周期的时间或被就业韧性和通胀扰动拉长，但仍具备较大政策空间，增加了黄金的做多窗口期。
(二)投资建议
鉴于黄金价格的走势和市场的不确定性，投资者或可考虑逢低分批布局黄金基金ETF(518800)。不过，投资者也需要密切关注市场动态，关注本周美国9月PPI环比、美联储发布褐皮书报告等重要信息，以及全球宏观经济走势和全球央行购金情况。同时，要注意地缘政治风险和政策变化对黄金价格的影响，合理控制投资风险。
总之，降息预期的摇摆和地缘政治的不确定性使得黄金价格震荡前行。投资者需要在复杂的市场环境中保持冷静，根据自己的风险承受能力和投资目标，做出合理的投资决策。
