上周英镑兑美元大涨7.15%，创下2009年5月以来的最大单周涨幅。但从走势图上看，汇价现在面临200日均线的阻力，可能限制未来几天的涨势。荷兰合作银行警告称，英镑将在1.2665-1.2780之间遭遇强劲阻力，需要守住1.20才能避免回到3月20日创下的35年低点。德国商业银行则认为，英镑兑美元要突破200日均线切入位1.2665，才能缓解其下行压力，进一步挑战1.3201/10高点。高盛警告，疫情若无突破性进展，市场未来恐面临挑战，建议投资者保持谨慎，关注避险性货币。 上周英镑创下10多年来最大周涨幅，本周关注能否突破200日均线1.2665 <img src="https://rbsboat.cn//upload/2020330/1585553012604_opsiv.jpg"/> 上周美元出现大幅回落，而英镑出现飙升，其表现优于多数主要竞争对手。随着英镑创下10多年来的最大周涨幅，成功帮助其扭转了3月份出现的跌势。英镑从3月10日开始连续暴跌，且在3月20日创下1985年以来的最低水平1.1412。尽管英国首相约翰逊和卫生大臣汉考克都被爆感染疫情，一度让英镑出现波动，但英镑最终还是成功收涨。疫情对英国政府造成挑战，但之前已经明确制定好了应对政策。疫情可能会让约翰逊几周都无法工作，但不会阻止政府执行已经制定的计划，以堵住由于管制措施导致经济陷入困境的漏洞。市场将继续关注英国政府的举动，以防其宣布新的经济支持或限制措施，尽管美元的技术性因素和需求可能主导英镑兑美元本周走势。 市场情绪主导本周英镑走势，疫情当前分析师建议投资者保持谨慎 随着疫情在亚洲以外的地区继续蔓延，全球经济越来越多的领域陷入停滞。整个3月份，所有金融市场出现剧烈波动，英镑也经历了过山车一般的行情。近期英镑兑美元的走势在很大程度上是受美元需求的推动。随着美股、大宗商品和债券市场陷入崩溃，投资者纷纷套现，美元本月飙升了逾7%。高盛全球外汇业务联席主管Zach Pandl表示：“随着风险资产反弹，美元本周有所回落，但我们的最好猜测是，这一历史性反弹还没有完全结束。在美股进一步下跌的情况下，美元实际贸易加权汇率可能比最近的高点上涨了3-5%。”本月美股出现历史性下跌，在各国央行近乎空前的干预下，债券收益率大幅下跌。各国央行一直在努力控制收益率，随着投资者抛售通常被视为避险资产的政府债券，收益率大幅上升。向现金的大规模流动总是会让世界储备货币美元受益，代价是冲击其他货币。美元需求及其推动因素近来主导了多数汇率的价格走势，尽管上周在美联储决定将美元互换额度扩大至更多央行之后，这种需求几乎消失殆尽。许多分析师认为，这一举措以及央行采取的其他举措对美元起到了重要的抑制作用，不过美国上周爆发的疫情也起到了一定的作用。外汇分析师James Skinner称，市场对风险意愿变化的敏感性，以及面对美元走强的脆弱性，意味着市场情绪将是本周英镑走势的重要因素。高盛的Zach Pandl表示：“针对目前的疫情，如果没有某种医学上的突破，未来几周市场可能会面临挑战，随着其消化全球经济陷入深度衰退的预期。我们建议外汇投资者继续保持谨慎，做多传统的避险货币(美元、日元、瑞士法郎)，并关注其相对价值。”这对英镑来说可能是个坏消息，因为技术图表明，即使能反弹，其空间也是有限的，而分析师预计美元在未来几天恢复平稳。荷兰合作银行的技术策略师Piotr Matys警告称，英镑兑美元面临一系列关键阻力位，可能限制其涨幅。趋势线直到最近才为汇价提供支撑，未来将面临1.2665附近的200日均线阻力位。即使汇价能成功突破，也可能需要非常强劲的看涨催化剂，才能将扩大涨幅，从而进一步升至1.2780/70以上。&nbsp;上周五英镑兑美元上涨2.11%，报1.2460，略低于2019年12月跌势的61.8%费波纳奇回档位1.2466。在美元没有进一步明显走软，这可能会阻止英镑本周进一步走高。德国商业银行外汇、大宗商品和债券技术分析主管Karen Jones表示，1.2350以上是61.8%回档位1.2516，以及9月20日高点1.2582。英镑兑美元要突破200日均线切入位1.2665，才能缓解其下行压力，进一步挑战1.3201/10高点。荷兰合作银行的Piotr Matys警告称，英镑将在1.2665-1.2780之间遭遇强劲阻力，本周需要守住1.20，才能避免回到3月20日创下的35年低点。与此同时，德国商业银行的Karen Jones押注，英镑将在三周内刷新1985年以来新低1.0463，且未来几个月维持在该水平附近。

上周英镑暴走高涨7%，市场谨慎情绪愈加浓厚

周一（3月30日）<a href="https://quote.fx678.com/symbol/XAU" style="font-family: 微软雅黑; color: rgb(51, 51, 51); letter-spacing: 1px; text-decoration: underline; font-size: 16px;">现货黄金</a>小幅回落，现报1617.61<a href="https://quote.fx678.com/symbol/USD" style="font-family: 微软雅黑; color: rgb(51, 51, 51); letter-spacing: 1px; text-decoration: underline; font-size: 16px;">美元</a>，跌幅0.64%。 上周五（3月27日）因<a href="http://news.fx678.com/keyword/100930" style="font-family: 微软雅黑; color: rgb(51, 51, 51); letter-spacing: 1px; text-decoration: underline; font-size: 16px;">美国</a>出台史上最大财政刺激且加拿大央行本月第三次下调指标利率至10年来的最低水平，并推出了观察人士所称的首次量化宽松计划，黄金回落20美元。尽管如此，黄金依然录得2008年以来最大单周涨幅，因市场对于疫情冲击美国经济的忧虑加剧。 同时欧洲方面未能就刺激计划达成一致，且英国首相约翰逊确诊加剧了市场的担忧情绪，因此也对金价构成支撑。 上周黄金ETF持仓增持逾55吨，续刷2016年10月以来新高，也凸显市场对于黄金的买需持续增加。 本周继续关注美国疫情进展，同时还需继续关注周四初请失业金人数和ISM制造业PMI数据。 <img src="https://rbsboat.cn//upload/2020330/1585552158127_dysmz.jpg"/> 美国疫情蔓延抵消美国财政刺激影响，美股周五骤降 上周五（3月27日）周五签署有史以来规模最大的2万亿美元刺激法案。财长姆努钦称小企业贷款计划将于本周启动。另据报道特朗普政府准备暂停征收进口关税三个月，帮助经济抵御疫情冲击 尽管如此美国股市周五骤降，结束了连续三天大涨走势，因人们对美国经济命运的担忧重新浮现，美国确诊病例持续攀升。 特朗普表示，他将把旨在减慢疫情传播的指引从之前原定的4月12日复活节延长到4月30日。他还称，疫情死亡人数可能达到220万，如果美国能够将其控制在10-20万，就意味着我们“做得很好”。 同时上周五美国3月消费者信心降至近三年半低点，因疫情彻底改变了美国人的生活，且2月消费者支出迟滞，强化了分析师对经济深度衰退的预期。密歇根大学本月的消费者信心指数终值从2月份的101.0降至89.1，为2016年10月以来的最低水平。这是该指数自2008年10月金融危机最严重时期以来的最大月度跌幅。 不过消费者支出较上个月增长了0.2%，因为家庭在电力和<a href="http://news1.fx678.com/keyword/100036" style="font-family: 微软雅黑; color: rgb(51, 51, 51); letter-spacing: 1px; text-decoration: underline; font-size: 16px;">天然气</a>上的支出增加，抵消了汽车和零部件以及休闲用品支出的减少。经通胀调整后，2月份消费者支出连续第三个月微升0.1% 总体而言在此前初请失业金人数激增的情况下，消费信心走坏将进一步拖累美国的经济。市场目前的共识是美国的经济衰退已经无法避险。受此影响，美国股市上周五骤降，且尾盘仍加速下跌。道琼斯工业指数急跌4.06%，收报21636.78点；标普500指数重挫3.37%，收报2541.47点；<a href="https://quote.fx678.com/symbol/NASDAQ" style="font-family: 微软雅黑; color: rgb(51, 51, 51); letter-spacing: 1px; text-decoration: underline; font-size: 16px;">纳斯达克</a>指数回落3.79%，收报7502.38点。 不过因此前连续三个交易日大涨，标普500指数周线大涨10.2%，为2009年以来表现最好的一周。道指周度涨幅仍达到12.8%，为1938年以来最佳周度表现。 总体而言，未来一至两周仍需继续关注全球疫情的传播，尤其是美国的疫情状况，在出现明显的拐点之前，预计继续对美股和美元构成压力。 美元录得逾10年来最大单周跌幅 上周五美元录得逾10年来最大单周跌幅，因各国政府和央行推出的数万亿美元刺激举措，帮助缓和了由疫情引发的全球市场动荡。<a href="https://quote.fx678.com/symbol/USD" style="font-family: 微软雅黑; color: rgb(51, 51, 51); letter-spacing: 1px; text-decoration: underline; font-size: 16px;">美元指数</a>下跌0.87%，至98.41，一周累计下跌3.90%，是自2009年3月以来的最大单周跌幅。 根据美国商品<a href="http://news.fx678.com/column/qh" style="font-size: 16px; text-decoration: underline;">期货</a>交易委员会公布的数据，投机客最近一周美元净空头仓位增至88.8亿美元，前一周为82.7亿美元。 同时美债收益率下跌，因投资者不理会美国国会通过2万亿美元刺激法案的消息，买入优质资产寻求避险。指标10年期美债收益率尾盘跌12.9个基点，报0.675%，本周下跌约26个基点。30年期美债收益率跌14.2个基点，报1.252%。短债受影响较小，两年期美债收益率下跌3.3个基点，报0.240%。 值得一提的是上周五纽约联储84天回购操作无人投标，这是纽约联储重启回购操作以来，第一次定期回购操作没有收到任何投标，暗示美元资产的吸引力进一步下降。 疫情打击全球经济前景，本周继续关注初请失业金人数&nbsp;上周五IMF总裁格奥尔基耶娃表示，全球各国必须动用“非常庞大”的资源来应对疫情造成的经济干扰，为强劲复苏奠定基础。她称，尤其担心新兴市场和发展中国家，这些国家已经出现了规模达830亿美元的资本外流，她预测上述国家将需要超过2.5万亿美元的财政资源才能从疫情造成的干扰中复苏。经济合作暨发展组织表示，主要经济体封锁一个月的支出，将使其年经济增长率下降两个百分点。“我们的最新估计显示，封锁措施将直接影响主要经济体中占GDP多达三分之一的行业，”OECD秘书长古里亚向二十国集团领导人表示。本周的焦点依然是美国的初请失业金数据。上周公布的数据显示申请失业金人数超过300万，因全美范围内广泛的停工，且许多人被解雇。但是凯投宏观预计本周公布的数字将攀升至500万。凯投宏观高级美国经济学家迈克尔·皮尔斯（Michael Pearce）表示：“鉴于初请失业金人数激增至超过300万，似乎仅占某些州（尤其是加利福尼亚州）报告的申请数的一小部分，因此我们准备将这一数字上调至接近500万人。”同时分析人士认为，周五的非农就业数据可能反而不太重要，因为3月份的调查是在重大裁员冲击美国之前进行的。本次非农市场的预期是失业率料升至3.8%，仍处于历史低位附近。但是达拉斯联储主席卡普兰表示，预计美国失业率今年将在“低至中双位数”见顶，然后在年底前回落至7%至8%左右对此皮尔斯指出：“ 3月份的薪资调查是在本月的第二周进行的，因此本次非农数据无法捕捉到劳动力市场的全部冲击。”不过分析人士认为，考虑到3月非农数据未能完全反应疫情对于美国就业市场的损害，预计4月非农数据将会进一步引爆市场，市场需保持关注。

美国初请失业金人数或再度暴雷，黄金能否冲上1650关口？

周一（3月30日）美原油跌至十八年来最低，一度跌破20美元关口至19.92美元，因对于需求的忧虑和价格战持续的担忧情绪继续打压油价；目前小幅回升至20.56附近。上周五（3月27日）尽管美国签署了有史以来规模最大的2万亿美元刺激法案，但是美国股市继续下跌，因美国疫情持续蔓延抵消了刺激的正面作用，这使得油价跌逾5%。随着美原油跌至20美元附近，加拿大原油已经不足10美元，经济下行压力加大迫使该国央行本月第二次紧急降息。尽管如此，多数机构仍继续下调了油价目标，因为沙特和俄罗斯的价格战没有缓解的迹象，同时随着产量激增，全球原油储能已经逼近极限，这可能会使得油价进一步走低。国际能源署负责人认为油价仍有20%下跌空间。随着美原油跌破20美元关键支撑，警惕有进一步回落的空间。本周关注美国初请失业金数据、ISM制造业PMI数据以及API和EIA原油和汽油库存数据以寻找线索。 <img src="https://rbsboat.cn//upload/2020330/1585550820409_japrr.jpg"/> 需求忧虑盖过了财政刺激的影响，油价持续承压油价上周五跌逾5%，周线连续第五周下跌，美原油周一延续跌势，并刷新2002年2月份以来低点，因疫情造成的需求破坏盖过了全球决策者的刺激努力。上周五（3月27日）周五美国签署有史以来规模最大的2万亿美元刺激法案。财长姆努钦称小企业贷款计划将于本周启动。另据报道特朗普政府准备暂停征收进口关税三个月，帮助经济抵御疫情冲击。尽管如此美国股市周五骤降，结束了连续三天大涨走势，因人们对美国经济命运的担忧重新浮现，美国确诊病例持续攀升。特朗普表示，他将把旨在减慢疫情传播的指引从之前原定的4月12日复活节延长到4月30日。他还称，疫情死亡人数可能达到220万，如果美国能够将其控制在10-20万，就意味着我们“做得很好”。 市场正在评估疫情对于美国经济的影响，短时间料也施压油价眼下市场仍在评估疫情对于美国经济的影响，作为全球最大的能源消费国，美国经济衰退可能会引发需求的进一步滑落。上周五美国3月消费者信心降至近三年半低点，因疫情彻底改变了美国人的生活，且2月消费者支出迟滞，强化了分析师对经济深度衰退的预期。密歇根大学本月的消费者信心指数终值从2月份的101.0降至89.1，为2016年10月以来的最低水平。这是该指数自2008年10月金融危机最严重时期以来的最大月度跌幅。总体而言在此前初请失业金人数激增的情况下，消费信心走坏将进一步拖累美国的经济。市场目前的共识是美国的经济衰退已经无法避险。同时上周公布的数据显示申请失业金人数超过300万，因全美范围内广泛的停工，且许多人被解雇。但是凯投宏观预计本周公布的数字将攀升至500万?凯投宏观高级美国经济学家迈克尔·皮尔斯（Michael Pearce）表示：“鉴于初请失业金人数激增至超过300万，似乎仅占某些州（尤其是加利福尼亚州）报告的申请数的一小部分，因此我们准备将这一数字上调至接近500万人事实上，随着全球经济下行压力加大，更多的机构和市场人士进一步下调了油价预期，俄罗斯能源部副部长Pavel Sorokin表示，控制疫情蔓延的措施已导致美国、欧洲和亚洲的石油需求每日减少约1500万至2000万桶。油气研究集团JBC Energy表示，已“大幅”下调2020年石油需求预估，预计平均降幅将超过740万桶/日。 全球原油储能接近极限，或进一步打压油价实货原油交易商表示，他们预计到5月，美国二叠纪盆地的页岩油价格将再下滑每桶10美元，届时该地区乃至全国的储油罐存储能力将全部用上。这将使从二叠纪页岩油价格降至个位数，二叠纪油田的产油量约为500万桶/日。Oanda高级市场分析师爱德华·莫亚（Edward Moya）表示，缺乏原油储存是一个问题。如果在价格战期间没有任何地方可以储存沙特生产的石油，那么能源价格可能会进一步下跌。“似乎随着生产商开始用尽储备原油的空间，市场将发生混乱。莫亚说：“全球大约四分之三的存储设施已经装满了。”“如果下个月沙特和俄罗斯人继续释放创纪录的石油供应，那么能源市场将不得不为油价的进一步下跌做好准备。”国际能源署（International Energy Agency）负责人费斯·比罗尔（Faith Birol）也表示，由于全球30亿人口处于封锁的状态，石油价格可能下跌20％。 需求忧虑令市场忽视了地缘因素的影响沙特主导的多国联军发言人图尔基29日发表声明谴责胡塞武装的行为并表示，在全球团结抗击新冠肺炎疫情的背景下，这样的敌对行为表明胡塞武装没有真正接受停火倡议，也反映出其没有与也门政府达成全面政治解决方案的认真态度。利雅得地区民防部门发言人哈马迪29日发表声明说，沙特防空部队28日晚在利雅得上空成功拦截一枚导弹后，部分导弹碎片落入居民区，造成两名平民轻伤，民防部门迅速赶到现场处理。为应对新冠肺炎疫情，胡塞武装和多国联军同意响应联合国秘书长古特雷斯25日发出的全球停火倡议，但双方27日互指对方发动袭击、破坏停火。随着需求忧虑继续占据主导地位，地缘局势对于油价的影响也越来越小。在2020年年初，因美国刺杀卡舒吉招致伊朗报复后，国际油价一度飙升，但是随后几个交易日持续走低，并跌破地缘事件发生前的水平，同样的情况还发生在2019年9月中旬沙特油田遇袭时。

美油十八年来首度跌破20，市场预计恐再跌20%

<table width="0"><colgroup><col width="100"/><col width="100"/><col width="100"/><col width="100"/><col width="100"/><col width="100"/><col width="100"/></colgroup><tbody><tr style="height: 23px;" class="firstRow"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-color: rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;">前日行情概述</td></tr><tr style="height: 21px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(255, 255, 255); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; overflow-wrap: break-word; word-break: break-all; border-width: 1px; border-style: solid;">黄金前一个交易日下跌0.24%，收报每盎司2,027美元； 金价周一从上个交易日触及的纪录高位回落，因美元徘徊在一周高位附近，而投资者则等待就美国援助计划达成协议，以帮助遭受大流行打击的经济。</td></tr><tr style="height: 23px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td></tr><tr style="height: 23px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;">分析师观点</td></tr><tr style="height: 21px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; overflow-wrap: break-word; border-width: 1px; border-style: solid;">1、美元持于一周高位附近，投资者关注美国援助计划和将于8月15日举行的美中会议。美元过去两天一直在上涨，对此前不断创下历史新高的黄金带来修正压力，建议偏空看待。 2、当日稍早，美国财长努钦表示，最早可能在本周就新一轮援助计划达成协议，金价因此受到些许提振，但在他拒绝透露何时可以恢复磋商后，金价抹去了涨幅。市场持续等待该刺激计划通过的消息，并期待能带来充沛的资金买盘，该时黄金可能继续重返多头。</td></tr><tr style="height: 23px;"><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td></tr><tr style="height: 23px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;">操作建议及技术线图</td></tr><tr style="height: 21px;"><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(207, 226, 243); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">进场日期</td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(207, 226, 243); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">开仓方向</td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(207, 226, 243); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">进场价</td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(207, 226, 243); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">目标价</td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(207, 226, 243); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">止损价</td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(207, 226, 243); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">浮动盈亏(点)</td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(207, 226, 243); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">已实现盈亏(点)</td></tr><tr style="height: 47px;"><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">2020.8.11</td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(224, 102, 102); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(255, 255, 255); text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">卖出</td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">2,040</td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">2,000</td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">2,050</td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;"> </td></tr><tr style="height: 430px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom; border-width: 1px; border-style: solid;"><img src="https://rbsboat.cn//upload/2020811/1597134420030_asizk.png"/></td></tr><tr style="height: 23px;"><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td></tr><tr style="height: 23px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;">今日重点数据</td></tr><tr style="height: 21px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(255, 255, 255); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; overflow-wrap: break-word; border-width: 1px; border-style: solid;">16:30 英国6月三个月ILO失业率； 16:30 英国7月失业率； 17:00 欧元区8月ZEW经济景气指数； 17:00 德国8月ZEW经济景气指数； 20:30 美国7月PPI年率； 20:30 美国7月核心PPI年率； 00:00 EIA公布月度短期能源展望报告； 04:30 美国截至8月7日当周API原油库存变动；</td></tr><tr style="height: 23px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(255, 255, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td></tr><tr style="height: 23px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(255, 0, 0); border-width: 1px; border-style: solid;">操作建议【仅供参考并非保证获利】，入市请謹慎并【严守止损及轻仓操作原则】</td></tr></tbody></table>

黄金前一个交易日下跌0.24%，收报每盎司2,027美元；  金价周一从上个交易日触及的纪录高位回落，因美元徘徊在一周高位附近，而投资者则等待就美国援助计划达成协议，以帮助遭受大流行打击的经济。

黄金跌破2020美元，美元走强推动黄金回落	

美联储的降息预期对黄金价格的影响是一个复杂的经济现象，可以从多个角度进行深入分析。以下是eetrade对美联储降息预期对金价影响这一问题的详细探讨。1、实际利率与黄金的负相关关系黄金作为一种零息资产，其持有成本主要受实际利率的影响。实际利率是名义利率减去通胀率。当美联储降息时，名义利率下降，进而导致实际利率降低。这使得黄金的持有吸引力显著提升，因为持有黄金不需要支付利息，而其他资产的回报则可能下降。例如，2025 年第一季度的数据显示，当美国 10 年期 TIPS(通胀保护国债)收益率下降 1% 时，COMEX 黄金期货的平均价格上涨了 18%。这表明，实际利率的下降直接推动了金价的上涨。2、美元指数传导机制降息通常会导致美元走弱，而黄金以美元计价。美元贬值使得以美元计价的黄金价格相对便宜，吸引更多投资者购入。历史数据表明，美元指数每下跌 1%，金价平均上涨 0.8%。在 2025 年 3 月美联储首次降息后，美元指数当月贬值 2.3%，同期黄金上涨 4.1%。这一现象清晰地验证了美元与黄金价格之间的负相关关系。3、市场风险偏好变化降息往往伴随着经济不确定性增加，这促使投资者增持黄金作为避险资产。2025 年，全球制造业 PMI(采购经理人指数)已连续 6 个月低于荣枯线，表明经济放缓，投资者因此转向黄金避险。根据世界黄金协会的报告，降息周期启动后，黄金 ETF(交易所交易基金)持仓量平均增长 23%，显示出市场对黄金的需求显著上升。<img src="https://h5.niyongkeji.asia/upload/2025721/1753092141172_tjzoy.jpg"/>4、市场预期与短期波动尽管长期来看，降息对黄金价格有支撑作用，但短期内市场预期的变化可能导致金价波动。例如，在 2025 年 7 月，由于美国经济数据强劲(如零售销售和初请失业金人数表现良好)，市场对美联储降息的预期有所降温，导致黄金价格短期承压。这表明，市场情绪和经济数据对金价的影响可以是短期而剧烈的。5、全球央行购金常态化各国央行在 2025 年第一季度的净购金量达 247 吨，连续 9 个季度超过 200 吨。这种结构性需求使得金价对利率变动的敏感性降低了约 15%。央行购金的增加不仅稳定了金价，还有助于提升市场对黄金的长期信心。6、地缘政治溢价持续中东局势和亚太贸易争端等地缘政治因素使得 2025 年黄金的地缘溢价维持在 80-100 美元 / 盎司。即使在美联储暂停降息的情况下，金价仍保持韧性，凸显其作为 “危机资产” 的属性。这表明，地缘政治风险也是影响金价的重要因素。7、数字货币的替代效应比特币等加密资产在 2025 年已占据全球避险资金的 7.3% 份额，较 2020 年增长了 4 倍。然而，在市场动荡期间，黄金与比特币之间的相关性为 0.6，表明二者存在协同上涨的可能。这意味着，尽管数字货币在市场中占据了一定份额，但黄金仍然是重要的避险资产。总结美联储降息预期对黄金价格具有显著的长期支撑作用，主要通过降低实际利率、削弱美元指数以及提升市场避险需求来实现。然而，短期内市场预期的变化、经济数据的波动以及地缘政治等因素也会对黄金价格产生影响。因此，投资者在制定投资策略时，应综合考虑这些因素，关注美联储的政策动态以及全球经济形势的变化，以便更好地把握黄金市场的投资机会。

​美联储的降息预期对黄金价格的影响是一个复杂的经济现象，可以从多个角度进行深入分析。以下是eetrade对美联储降息预期对金价影响这一问题的详细探讨。

美联储降息预期对金价的影响分析

上周黄金跌破4000美元引发市场关注，两个月的下跌趋势推动金价接近超卖区间。机构认为短期内不具备大幅反弹条件，市场仍处于看涨技术指标与看跌经济基本面之间的拉锯战中，持续的通胀与美元走强的潜力，可能阻碍价格在年底前产生实质性的多头动能。一、跌破4000引发关注，两个月跌势逼近超卖上周黄金跌破4000美元关口，这一变化开始引起市场的广泛关注，两个月的下跌趋势推动金价接近超卖区间。从走势背景看，金价在近两个月的持续下跌中，累计跌幅显著，价格自高位一路回落并跌破4000美元关口，下跌趋势的延续性引发市场对金价走向的重新审视。两个月跌势的推动下，金价的超卖程度不断加深，价格接近超卖区间，意味着短线技术层面的反弹需求在积累。跌破4000美元引发关注，一方面反映关口破位的心理冲击，另一方面也提示金价在超卖状态下，技术面的修复需求正在增强。二、超卖与反弹条件的落差，机构审慎判断尽管金价接近超卖区间，机构认为短期内不具备大幅反弹的条件，超卖状态与反弹条件之间存在落差。从机构判断看，超卖状态本身并不意味着反弹的必然发生，大幅反弹需要基本面与资金面的配合，而当前的宏观环境尚未提供充分的反弹驱动。机构审慎的判断，反映出市场对金价反弹的期待与现实的差距，超卖只是技术层面的修复信号，实质性的反弹需要更坚实的定价基础。超卖与反弹条件的落差，意味着金价在超卖区间内可能维持低位徘徊，价格的修复进程相对温和，市场对大幅反弹的预期需要更多宏观变量的配合。<img src="https://h5.niyongkeji.asia/upload/20261028/1793152936822_skiyz.jpg" width="798" height="503"/>三、技术面与基本面的拉锯，多空定价的错位市场正处于看涨技术指标与看跌经济基本面之间的拉锯战中，多空定价的错位成为金价运行的显著特征。从技术面看，金价接近超卖区间，超卖信号在技术上指向反弹需求，看涨的技术指标为金价提供了支撑预期；从基本面看，通胀的持续与利率前景的压制，构成看跌的基本面力量，经济基本面的偏弱指向金价的承压。技术面与基本面的拉锯，意味着金价的定价缺乏一致的方向信号，多头依据技术修复逻辑寻找支撑，空头依据基本面压力维持压制，多空双方在错位定价中反复博弈，金价在拉锯中维持震荡运行。四、年底前动能的约束，通胀与美元的双重阻力金价在年底前产生实质性多头动能的前景，受到持续通胀与美元走强潜力的双重约束。从通胀方面看，通胀的持续高企支撑紧缩预期，利率环境的压制构成金价的长期逆风，多头动能难以在紧缩预期下充分释放；从美元方面看，美元走强的潜力持续存在，美元的强势对以美元计价的黄金形成压制，削弱金价的上涨空间。通胀与美元的双重阻力，意味着金价在年底前的反弹动能受到明显约束，实质性多头行情的展开需要这两大阻力的缓解。当前金价正处于技术修复需求与宏观压制力量的博弈之中，年底前金价的运行，将在超卖修复、通胀走势与美元表现的相互作用中逐步展开，市场等待阻力条件的边际变化来评估多头动能的释放前景。

上周黄金跌破4000美元引发市场关注，两个月的下跌趋势推动金价接近超卖区间。机构认为短期内不具备大幅反弹条件，市场仍处于看涨技术指标与看跌经济基本面之间的拉锯战中，持续的通胀与美元走强的潜力，可能阻碍价格在年底前产生实质性的多头动能。

金价接近超卖，机构称短期难大幅反弹

华尔街机构看多存储板块，认为存储股存在70%的上涨空间。存储行业景气周期的上行、供需格局的改善与估值的修复空间，构成看多判断的产业基础，存储行情的上涨空间与兑现节奏成为市场关注的焦点。一、华尔街看多存储股，70%上涨空间判断华尔街机构对存储板块表达看多立场，认为存储股存在70%的上涨空间，这一判断引发市场广泛关注。从观点内涵看，70%的上涨空间，意味着机构对存储板块的估值水平与盈利前景持乐观预期，认为当前股价尚未充分反映行业的潜在价值。华尔街的看多判断，通常基于对公司基本面、行业周期与估值水平的综合分析，70%的空间测算，反映出机构对存储板块中长期回报的积极评估。机构观点的加持，为存储板块的行情增添了定价参考，市场的关注焦点，转向上涨空间的合理性及其兑现的可能性。二、存储景气周期支撑，上行空间的产业逻辑存储股的上涨空间，建立在存储行业景气周期上行的产业逻辑之上。从产业层面看，存储行业正处于供需改善与景气回升的阶段，AI算力需求的扩张带动存储需求快速增长，供给端的产能调整与库存消化，推动存储价格企稳回升，行业盈利的改善趋势逐步确立。景气周期的上行，意味着存储公司的收入与利润具备增长的基础，产业的复苏逻辑为股价的上涨提供了基本面支撑。存储行情的产业逻辑，在于景气周期与盈利周期的共振，行业基本面的改善程度，将决定存储股上涨空间的兑现进度。<img src="https://h5.niyongkeji.asia/upload/20261028/1793152022199_ddsps.jpg" width="644" height="394"/>三、估值与预期的空间，上涨空间的测算基础存储股70%上涨空间的测算，建立在估值修复与盈利预期的基础之上。从估值角度看，存储板块在经历调整后，估值水平处于相对低位，估值修复的空间为股价提供了上行潜力；从预期角度看，市场对存储行业盈利的改善预期尚未充分定价，盈利预期的上调将为股价提供进一步的支撑。估值与预期的双重空间，构成上涨空间测算的核心基础，机构的看多判断，本质上是基于估值修复与盈利增长的双重逻辑。存储股的上涨空间，最终将取决于估值修复的进度与盈利预期的兑现情况，两者的实现程度将决定空间测算的成色。四、存储行情的观察，兑现节奏与风险变量存储股上涨空间的兑现，取决于产业景气的延续与盈利改善的落地，兑现节奏与风险变量成为观察存储行情的重点。兑现节奏方面，存储价格的上行趋势、行业供需的演变与公司盈利的改善进度，将决定上涨空间的实现速度；风险变量方面，存储行业周期的波动、AI需求的变化与宏观环境的扰动，都可能影响存储行情的走势。存储股的上涨空间，是产业逻辑、估值基础与市场预期的综合反映，行情的展开将在景气周期与风险变量的相互作用中逐步推进，市场将跟踪存储行业的数据与公司业绩的变化，来验证上涨空间的兑现进度。

华尔街机构看多存储板块，认为存储股存在70%的上涨空间。存储行业景气周期的上行、供需格局的改善与估值的修复空间，构成看多判断的产业基础，存储行情的上涨空间与兑现节奏成为市场关注的焦点。

华尔街看多存储股，70%空间引关注

中兴通讯第三季度净利润同比增长394.46%，单季业绩大幅跃升，但前三季度扣非净利润仍下滑27.46%。单季利润暴增与累计扣非利润下滑并存，反映出非经常性因素对业绩的贡献与主业盈利质量之间的分化。一、Q3净利增394.46%，单季业绩大幅跃升中兴通讯第三季度净利润同比增长394.46%，单季业绩实现大幅跃升。从数据表现看，Q3净利润的同比增幅接近四倍，单季盈利水平显著提升，业绩的改善幅度引人注目。单季净利的暴增，可能受到多方面因素的推动，包括业务收入的增长、成本费用的优化以及非经常性损益的贡献，多重因素共同作用，推动Q3盈利水平的大幅抬升。单季业绩的跃升，为中兴通讯的全年业绩增添了积极变量，但单季的亮眼表现能否延续，仍需结合盈利的结构与持续性来综合判断。二、前三季度扣非净利下滑，主业盈利仍承压与单季净利的暴增形成对照，中兴通讯前三季度扣非净利润仍下滑27.46%，主业盈利能力的表现相对承压。从数据含义看，扣非净利润剔除了非经常性损益的影响，更能反映公司主营业务的真实盈利状况，前三季度扣非净利的下滑，意味着公司主业的盈利能力尚未恢复。扣非净利的下降，反映出主营业务的经营压力依然存在，收入端的增长或未能完全转化为利润端的改善，成本与费用的压力对盈利形成侵蚀。前三季度扣非净利的表现，为市场提供了评估中兴通讯主业成色的重要依据，主业盈利的承压状态，成为观察公司业绩质量的关键线索。<img src="https://h5.niyongkeji.asia/upload/20261028/1793151605690_injku.jpg" width="652" height="402"/>三、单季暴增与累计下滑背离，利润结构的解读中兴通讯呈现出单季净利暴增与累计扣非净利下滑并存的背离格局，这一现象需要从利润结构的角度进行解读。从利润构成看，Q3净利的大幅增长，可能较多依赖非经常性损益的贡献，投资收益、资产处置等非经常性项目的入账，能够显著推升单季净利，但对扣非利润的改善有限；而扣非净利的下滑，则反映主业盈利的基本盘尚未稳固，主营业务的利润创造能力仍面临压力。单季暴增与累计下滑的背离，意味着业绩的亮眼表现与主业的实际盈利之间存在距离，市场对业绩的解读，需要区分单季冲高与盈利质量的差异，公司的业绩成色应在扣非口径下接受更严格的审视。四、业绩图景的观察，盈利质量的后续走向中兴通讯当前的业绩图景，呈现出单季冲高与主业承压并存的复杂特征，盈利质量的后续走向成为市场观察的重点。后续的关注方向，一方面在于主业盈利的修复进程，扣非净利能否企稳回升，将决定公司盈利质量的改善程度；另一方面在于单季净利增长的可持续性，非经常性因素驱动的业绩冲高，其延续性相对有限，主业的内生增长才是业绩持续性的根本保障。中兴通讯的盈利质量，将在主业经营、成本管理与收入结构的相互作用中逐步演变，市场将结合后续季度的业绩表现，对公司业绩的成色与盈利的持续性进行更全面的评估。

中兴通讯第三季度净利润同比增长394.46%，单季业绩大幅跃升，但前三季度扣非净利润仍下滑27.46%。单季利润暴增与累计扣非利润下滑并存，反映出非经常性因素对业绩的贡献与主业盈利质量之间的分化。

中兴Q3净利大增，扣非全年仍承压

泡泡玛特在电话会中释放全年正增长&quot;没有太大压力&quot;的积极信号，但毛利率承压的问题引发市场关注，9月底库存明显下降，运营效率呈现改善迹象，海外业务则回归&quot;慢生意&quot;节奏，扩张模式面临再平衡。一、全年正增长预期稳固，业绩指引释放信心泡泡玛特在电话会中明确表示，全年正增长&quot;没有太大压力&quot;，业绩指引释放出较强的信心信号。从基本面看，泡泡玛特的核心业务保持稳健的增长动能，IP运营与产品销售的基本盘稳固，全年正增长的目标具有较高的确定性。电话会传递的积极态度，反映出管理层对全年业绩的信心，增长预期的稳固为公司的基本面提供了支撑。市场关注的焦点，随之从增长目标转向增长的成色与质量的考验，全年正增长的预期之下，公司业绩的可持续性将成为评估其表现的关键维度。二、毛利率承压的隐忧，盈利质量面临考验在增长预期稳固的同时，毛利率承压的问题成为电话会透露的隐忧，公司的盈利质量面临考验。毛利率的承压，可能源于成本端的上升、产品结构的调整或渠道让利的增加，盈利能力的变化直接关系到公司的利润表现。毛利率承压的影响，在于其可能削弱增长的含金量，收入扩张的同时利润率受到挤压，市场对盈利质量的评估将更为审慎。毛利率的走势，将成为观察泡泡玛特盈利能力的核心指标，公司能否在增长的同时修复毛利率，将决定其盈利质量的成色，毛利率压力的化解进程需要持续跟踪。<img src="https://h5.niyongkeji.asia/upload/20261028/1793151202236_sbspv.jpg" width="659" height="421"/>三、库存明显下降，运营效率改善的信号9月底库存明显下降，成为电话会释放的积极信号，公司的运营效率呈现改善迹象。库存的下降，反映出公司在库存管理上的成效，销售端的消化与供给端的管控取得平衡，存货积压的压力得到缓解。库存明显下降的意义，在于其改善了公司的资金周转效率，降低了库存减值风险，为盈利质量的改善提供了支撑。库存管理的优化，意味着公司的运营效率正在提升，供需匹配的改善有助于稳定产品价格体系与毛利率表现。库存下降的趋势能否延续，将影响公司运营效率的持续改善程度，库存指标成为观察公司经营质量的重要参考。四、海外回归&quot;慢生意&quot;，扩张节奏的再平衡海外业务回归&quot;慢生意&quot;节奏，反映出泡泡玛特海外扩张模式的再平衡。此前的海外扩张追求速度与规模，而&quot;慢生意&quot;的定位，意味着公司更加注重海外市场的深耕与盈利质量的打磨，扩张节奏趋于稳健。海外回归&quot;慢生意&quot;，一方面反映出海外市场运营的复杂性，盲目扩张的风险需要控制；另一方面也体现出公司对海外业务长期价值的重视，以更扎实的运营换取更可持续的增长。海外扩张节奏的再平衡，将影响公司海外业务的成长路径与利润贡献节奏，海外市场的发展质量将成为公司长期成长的重要观察点。

泡泡玛特在电话会中释放全年正增长"没有太大压力"的积极信号，但毛利率承压的问题引发市场关注，9月底库存明显下降，运营效率呈现改善迹象，海外业务则回归"慢生意"节奏，扩张模式面临再平衡。

泡泡玛特增长无忧，毛利率承压库存改善

现货黄金在上周大幅下挫、跌至7月以来低点3975美元后，于周一迎来逢低买盘入场，金价盘中交投于4025美元附近，日内涨幅0.79%。中东外交斡旋带动局势缓和、油价回落为金价提供支撑，但美元开启反弹，在周三美联储货币政策决议公布前，金价的上涨空间受到压制。一、自3975低点反弹，逢低买盘入场推动回升现货黄金在上周大幅下挫、跌至7月以来的低点3975美元后，于周一迎来逢低买盘入场，金价展开反弹。从走势结构看，金价在触及3975美元的低点后获得买盘承接，价格在低位企稳并逐步回升，逢低买盘的入场为金价提供了反弹动力。上周的大幅下挫释放了相当部分的空头压力，价格在低位区间的吸引力随之增强，资金开始逢低布局。金价自低点的反弹，反映出市场在低位出现一定的承接意愿，价格的修复行情在逢低买盘的推动下展开，反弹的持续性有待后续盘面的确认。二、地缘缓和与油价回落，支撑因素边际改善中东各方开展外交斡旋、地区紧张局势有所缓和，带动油价回落，为金价提供了一定支撑。地缘局势的缓和，降低了能源供应的风险溢价，油价随之回落，此前的通胀与紧缩预期有所降温，黄金面临的利率逆风减弱。与此同时，地缘紧张的缓和在一定程度上修复了市场的风险偏好，风险环境的边际改善，为金价的企稳反弹提供了背景支持。支撑因素的边际改善，意味着此前压制金价的逻辑正在松动，油价回落与通胀预期降温的组合，为金价的反弹创造了更为有利的定价环境。<img src="https://h5.niyongkeji.asia/upload/20261027/1793065550048_wfpul.jpg" width="649" height="387"/>三、美元反弹与决议前谨慎，上行空间受到制约金价反弹的同时，美元开启反弹，在周三美联储货币政策决议公布前，金价的上涨空间受到压制。美元走强，直接抬高了以美元计价的黄金的持有成本，削弱了金价的上涨动能；而美联储决议临近，市场进入事件前的谨慎状态，资金倾向于减少方向性押注，金价的反弹缺乏资金的持续跟进。美元反弹与决议前谨慎的双重制约，意味着金价的反弹面临明显的阻力，价格的上涨空间在短期受到压制。反弹过程中的制约因素，将影响金价的修复力度，价格在反弹后可能进入震荡整理的状态。四、4025美元附近的运行，反弹力度的观察维度现货黄金盘中交投于4025美元附近，日内涨幅0.79%，金价的运行正处于反弹力度的观察阶段。从盘面表现看，金价的反弹呈现温和特征，价格上涨的力度有限，4025美元附近的交投延续着谨慎氛围。反弹力度的观察，聚焦于价格能否在4025美元附近站稳并进一步拓展涨幅，若买盘持续跟进，金价有望继续向上修复；若美元压制增强或决议前情绪转淡，价格则可能在高位回落。与此同时，周三美联储决议的结果，将直接影响金价的后续走向，市场在决议前保持观望，金价的反弹力度将在美元走势、逢低买盘与决议预期的相互作用中逐步确认。

现货黄金在上周大幅下挫、跌至7月以来低点3975美元后，于周一迎来逢低买盘入场，金价盘中交投于4025美元附近，日内涨幅0.79%。中东外交斡旋带动局势缓和、油价回落为金价提供支撑，但美元开启反弹，在周三美联储货币政策决议公布前，金价的上涨空间受到压制。

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