纽约金 - 伦敦金价差暴涨，谁在火中取栗
2025年8月8日，纽约商品交易所(COMEX)主力合约GCZ5与伦敦金属交易所(LBMA)现货黄金的价差急剧扩大，盘中溢价飙升至119美元/盎司，远超年内均值20美元。这一剧烈波动的导火索是一篇来自英国《金融时报》的突发报道，内容涉及美国拟对瑞士进口的1公斤与100盎司金条加征关税。
事件背景
根据《金融时报》报道，7月31日，美国海关与边境保护局(CBP)决定将1公斤和100盎司金条的税务编码从原本的7108.12.10(非货币、未锻黄金)更改为7108.13.5500(非货币、半制成品)，这意味着这些金条将面临进口关税。紧接着，特朗普宣布将瑞士进口商品的关税税率从31%上调至39%，并于8月7日正式实施。这一政策的实施直接影响了瑞士四大黄金冶炼商——Valcambi、MKSPAMP、Metalor和Argor-Heraeus，它们的精炼产能占全球市场的70%以上，同时也是大多数黄金的主要来源。
价格波动的原因
在关税生效的瞬间，COMEX对LBMA现货的溢价迅速拉升至119美元/盎司，反映出市场对这一政策的强烈反应。纽约与伦敦之间的价格差异一向被视为现货市场紧张程度的“晴雨表”。回顾历史，1月特朗普就职前夕，市场对加墨关税的恐慌使得COMEX-LBMA溢价仅提升至60美元/盎司，随后迅速回落。然而，此次关税政策直接针对瑞士，导致价差一度飙升至119美元/盎司，但LBMA现货价格却保持稳定，这背后有其深层原因。
关键因素分析
1、货量的影响
美国地质调查局数据显示，2024年美国自瑞士进口的黄金仅为20.6吨，占同期自加拿大和墨西哥进口总量的23.7%。这一较小的体量意味着，即便加征关税，市场仍有足够的替代品可供选择，其他国家的黄金也可以运送到美国，从而避免了现货市场的实质性缺口。因此，LBMA隐含租赁利率的稳定表现正是这一点的直接反映。
2、替代供应链的存在
瑞士并不是唯一的黄金供应国。根据COMEX的交割名单，131家全球认可品牌中，有18家精炼厂位于美国境内。只需将伦敦常见的400盎司金条运输到美国，即可在本土进行重铸，转换为COMEX标准规格。这一替代路径的畅通，使得关税壁垒变得无形，进口黄金可以“变身”为国产交割品，既规避了瑞士的关税政策，也为美国制造业注入了活力。
3、市场对关税的反应
尽管特朗普对瑞士的金条加征了39%的关税，但全球依然可以通过400盎司或其他规格的金条转运至美国，由本土的COMEX认证精炼厂进行重铸。这意味着关税对黄金市场的影响并不会持久，瑞士的关税溢价将很快被市场抹平。在所谓的“黄金TACO”政策真正落地之前，COMEX-LBMA的价差大概率会提前收敛。
单边金价的展望
在关税扰动、Daly与Kashkari的鸽派言论、以及Citi的转向多头信号交织下，黄金市场正面临新的机遇。经过三个月的箱体震荡，金价新高的窗口正在打开。
总之，纽约金与伦敦金之间的价差暴涨，反映出市场对美国新关税政策的敏感反应，然而由于替代供应链的存在和市场的灵活性，这一波动可能不会持续太久。投资者需要密切关注市场动态，以便及时调整策略。
