Circle上市暴涨五倍，空头押注持续增加，稳定币是真金还是泡沫

在当今金融市场中，稳定币的热潮正在迅速蔓延，推动与这一新兴技术相关的企业股价大幅飙升。然而，部分投资者对这一现象持愈发警惕的态度，显示出市场的复杂性与不确定性。

一、Circle 上市概况

2025 年 6 月，稳定币领域的重要企业 Circle Internet Group, Inc.(股票代码：CRCL)以每股 31 美元的价格成功上市。其核心产品 USDC 与美元保持 1:1 的锚定关系，使其成为市场上仅次于 Tether(USDT)的稳定币。上市后不久，Circle 的股价一度飙升至 298.99 美元，显示出市场对其未来发展的强烈乐观。截止上周五，该公司股价收盘于 180.43 美元，相比于发行价，涨幅接近五倍，展现出惊人的市场表现。

二、空头押注的持续增加

尽管 Circle 的股价经历了显著上涨，但市场的空头押注却在不断增加。这一现象引起了投资者的广泛关注，尤其是在韩国，稳定币概念股 Kakaopay Corp.(股票代码：377300)在涨至三倍后遭遇了猛烈的抛售。这反映出市场情绪的分歧，部分投资者对未来稳定币市场的可持续性表示怀疑。

三、政策支持与市场环境

随着多国政府逐步推进稳定币的合法化，这类资产正在获得政策支持。例如，美国国会参议院本月早些时候通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》(即《天才法案》)，该法案将为美元锚定的稳定币制定明确的监管框架，目前正在等待众议院的进一步审议。此外，韩国新任总统李在明在竞选时也承诺为稳定币发行开绿灯，执政党民主党提出的《数字资产基本法》旨在提升透明度并鼓励加密货币行业的竞争。

四、市场参与者的态度分化

在这一背景下，机构投资者的谨慎交易行为与散户的狂热形成了鲜明对比。韩国 Eugene Asset Management 的首席投资官 SeokKeun Ha 表示，这种现象让人联想起 2020 年和 2021 年散户不加选择地疯狂买入元宇宙概念股的情景。他指出，当前的投资热潮更多是基于情绪驱动，而非坚实的基本面分析。

五、Circle 的市值与市场表现

目前，Circle 的总市值已经突破 400 亿美元，超过了标普 500 指数中一半以上的公司。这一迅猛的增长趋势吸引了众多做空者的关注，根据标普全球数据，其空头仓位占流通股的比例已超过 25%。在这样的市场情境下，散户的积极买入却未能改变机构投资者整体上的净卖出趋势。

六、Kakaopay 的市场表现与分析

Kakaopay 的表现不仅跑赢了富达 MSCI 信息技术 ETF 中的所有成分股，其涨幅几乎是 Robinhood 的两倍。然而，花旗分析师对 Kakaopay 的评级却是 “卖出”，认为其当前的估值 “过高”。虽然稳定币在长远看来具有潜力，但机会仍处于初期阶段，最终用户的接受度和市场时机仍未明朗。

七、监管与未来展望

韩国央行的官员曾指出，引入稳定币可能会对国家的货币政策和交易结算系统产生重大影响，并强调需要建立安全网以防止金融市场的混乱，确保用户的保护。此外，国际清算银行(BIS)在一份报告中指出，稳定币在单一性、弹性和完整性等方面未能满足货币体系的基本要求，其未来的角色仍不明朗，并指出稳定币可能只能充当辅助角色。

稳定币的兴起不仅吸引了投资者的关注，也引发了市场的分歧与担忧。Circle 的上市与大幅上涨，尽管为投资者带来了希望，但也伴随着空头押注的增加和市场的不确定性。随着政策监管的推进，未来稳定币市场的走向仍需关注。投资者在参与稳定币投资时，需保持理性，以应对可能出现的市场波动与风险。