花旗泼冷水，预计黄金年底开启回调周期

在全球经济环境不断变化的背景下，黄金市场的走势备受关注。花旗集团近期发布的报告引发了市场的广泛讨论，分析师 Maximilian Layton 领衔的团队认为，黄金价格可能在年底前迎来长达 20% 的回调周期。本文将详细解析花旗的观点、黄金市场的当前形势以及未来的可能走向。

一、黄金价格走势预期

花旗在其大宗商品展望报告中指出，预计黄金价格将在三季度达到 3100-3500 美元的高位区后逐步回落，最终到 2026 年下半年可能会回落至 2500-2700 美元的区间。这一预期意味着黄金价格的上涨势头可能会在不久的将来结束。

1. 基准情景分析

在报告的基准情景(概率 60%)中，花旗认为，随着全球经济增长信心的改善、特朗普贸易政策的转向温和以及美联储的政策立场从紧缩转向中立，黄金的避险吸引力将逐渐减弱。具体来说，预计金价将在未来一个季度内维持在 3000 美元 / 盎司以上，但随后将出现回调。

2. 看涨与看跌情景

看涨情景(概率 20%)：

如果关税担忧、地缘政治紧张和滞胀风险加剧，金价可能在第三季度再创新高。

看跌情景(概率 20%)：

一旦关税问题迅速解决，金价将可能出现抛售式下跌。

二、黄金价格上涨的驱动因素

报告指出，黄金价格的上涨主要受到以下几个因素的推动：

投资需求强劲：

由于对关税、美联储政策和地缘政治风险的担忧，投资者对黄金的需求保持强劲。

珠宝消费的韧性：

尽管市场面临不确定性，珠宝消费依然表现出韧性，为黄金价格提供了支撑。

全球黄金支出占 GDP 比例上升：

全球黄金支出占 GDP 的比例达到了 0.5%，为过去半个世纪来的最高水平，显示出投资者对黄金的偏好。

三、黄金价格回落的核心逻辑

花旗认为，金价回落的核心逻辑在于避险需求的下滑。具体分析如下：

全球增长信心改善：

随着美国刺激性预算的生效，全球经济增长信心可能会略有改善，避险情绪将减弱。

政策转向的影响：

特朗普的贸易政策如果转向温和，市场的不确定性溢价也将随之下降。此外，美联储的中性立场和降息预期将进一步削弱黄金作为无息资产的吸引力。

投资需求的下降：

过去 55 年的数据表明，当投资需求下降时，黄金价格会随之回落，价格调整将刺激珠宝消费减少，同时鼓励库存持有者出售。

四、工业金属的前景

与黄金形成鲜明对比的是，花旗对工业金属的中期前景保持看涨。特别是铝市场，花旗认为铝是 “面向未来” 的金属，受到人工智能数据中心、人形机器人和去碳化进程的强劲推动。预计未来 5 年将出现铝供应短缺，价格需要上涨至 3000 美元 / 吨以上才能激励足够的供应增长。

综上所述，花旗的报告为黄金市场的未来走势提供了深刻的见解。尽管短期内黄金价格仍将受到投资需求的支撑，但中长期来看，随着全球经济信心的改善和政策环境的变化，黄金价格可能会迎来显著的回调。而工业金属，尤其是铝，可能会在未来的市场中展现出更强的增长潜力。投资者在进行资产配置时，应密切关注这些动态，以便做出更为明智的决策。